宝立食品（603170）研究报告：BC两端齐发力，全方位风味解决方案企业.pdf

上传者：y****
时间：2022/09/30
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宝立食品（603170）研究报告：BC两端齐发力，全方位风味解决方案企业。客户结构稳定，战略布局 C 端。宝立食品有复合调味料、轻烹解决方案和饮品甜点配料三大品类，客户为知名餐饮连锁和大型食品工业企业。2022 年 9 月拟收购厨房阿芬剩余 25%股份使得厨房阿芬成为公司全资子公司，持续布局 C 端。

复调行业空间广阔，速食意面高景气度。2016-2021 年复调行业 5 年 CAGR 为 13.21%，预计 2027 年将达到 3367 亿元。目前各家专注于细分赛道、渗透率较低，后续伴随餐饮连锁化率和外卖消费频次的提高，行业空间广阔；2020 年中国意面市场整体规模约为 22.6 亿美元，其中速食意面作为新兴蓝海赛道缺少龙头企业，新兴玩家机会充足，有望享受一人食经济兴起的东风保持高景气度。

复调业务基本盘稳健，预计未来三年 CAGR 为 13%。复调业务深度绑定大客户，强研发定制能力摆脱价格竞争，从需求拉动变成需求拉动+供给推动双驱动。后续大 B 端进一步提高客户渗透率，享受头部客户门店扩张红利、发掘成长性新老客户；小 B 端利用大客户灯塔效应，“宝立客滋”品牌持续发力贡献新增量。

轻烹解决方案业务长坡厚雪潜力足，预计未来三年 CAGR 为 44%。空刻意面快速放量推动轻烹解决方案量价齐升高增长，业务依托宝立完善的研发供应链和团队强营销能力抢占先发优势并形成护城河。后续将完善线下渠道，产品横向上拓展不同价位、不同规格的速食意面、纵向上凭借空刻意面成功经验探索其他品类