锂电池负极材料行业研究：人造石墨高歌猛进，硅基负极未来可期.pdf

锂电池负极材料行业研究：人造石墨高歌猛进，硅基负极未来可期。负极材料需求旺盛，短期内负极材料供需紧平衡，长期供给或将 远大于需求。从需求端来看，我们预计 2025 年全球负极材料总需求或 将达到 187 万吨。从供给端来看，根据华经研究院统计，2021 年全球 负极厂商名义总产能 110 万吨，其中中国负极厂商总产能达 94 万吨， 占比 85%，韩国、日本总产能 16 万吨，占比 15%。根据各公司公告， 2021 年主流负极材料上市公司璞泰来、贝特瑞、杉杉股份、中科电 气、翔丰华产能分别为 15.00/14.47/12.00/6.64/3.50 万吨。根据百川盈孚 大数据统计，2021 年和 2022 年国内各厂商规划总产能为 652 万吨。

短期内石墨化供给偏紧，中长期来看石墨化紧缺情况有望缓解。 “高温高耗电量+产能扩张较缓”或将导致我国石墨化供需错配。1） 从供需情况上看，2023 年我国石墨化或将呈现供给不足的情况。根据 头豹研究院测算，2022 年我国石墨化供给和需求分别为 72 万吨和 64 万吨；2023 年我国石墨化供给和需求分别为 85.3 万吨和 91.4 万吨； 2）从能耗上来看，石墨化企业属于高能耗企业，受政策影响产能释放 速度或将放缓。

负极材料一体化趋势明显，龙头企业优势突出。一体化是负极材 料企业降本的主要方式，其中提高石墨化自供率为重中之重。1）石墨 化在人造石墨成本中的占比较高。目前我国大部分负极材料厂商的石墨 化都是以外协厂加工为主。根据璞泰来 2021 年年报，公司人造石墨的 加工费占比为 41.75%；2）电价上涨，抬升石墨化费用。根据璞泰来 2021 年年报，石墨化的主要成本为制造费用以及辅助生产费用，占比 达到 84.16%；3）受调控政策影响，有效产能不足，石墨化供应紧缺， 石墨化加工价格上涨。负极材料厂商扩产石墨化产能，石墨化自给率有 望提升。根据各公司公告，中科电气规划石墨化产能达 20 万吨，杉杉 股份规划石墨化高达 50 万吨，贝特瑞规划石墨化产能达 28 万吨。

硅基负极材料未来可期。1）硅基负极克容量高，可大幅提升新能 源汽车的续航里程。续航里程是新能源汽车的痛点之一。为了满足消费 者的续航需求，我国纯电动新能源汽车续航里程不断提高；2）快充车 型纷至沓来，硅基负极高倍率性能傲视群雄。已有多家车企已经或即将 推出 800V 的快充车型。为了提升电池的充放电效率，就需要使用高倍 率的电池。3）大圆柱电池推出，负极材料膨胀率容忍度提高。主要原 因为：大圆柱电池体积更大。硅基负极在充放电的过程中膨胀率极高， 大圆柱电池的体积较大，为硅的膨胀预留了一定的空间，减少了膨胀所 带来的影响；大圆柱电池表面为弧形。硅基负极的膨胀时多个方向可以 分摊膨胀压力，因此对于硅基负极的膨胀容忍度更高。