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义翘神州（301047）研究报告：国内领先的“一站式”生物试剂和技术服务平台。国内生物试剂行业领军企业，疫情催化下业绩迎来爆发式增长。公司深耕试剂 行业 15 年，主要业务包括重组蛋白、抗体、基因和培养基等产品，以及重组蛋 白、抗体的开发和生物分析检测等服务。义翘神州凭借其全面的产品结构、优 质的产品质量为众多客户在生命科学基础研究和医药开发、生产质控等环节提 供全方位的产品和服务支持，经过多年产品研发和市场推广，已成为生物试剂 行业国内领先的科技公司之一，客户涵盖大学、科研院所、医药研发企业等国 内外各类生物研发单位。自 2020 年初新冠疫情爆发以来，公司率先研发出一系 列新冠相关蛋白、抗体等生物试剂产品，下游需求激增，2020-2021 年新冠类 产品累计实现销售收入 19.48 亿元，业绩实现爆发式增长；剔除新冠类产品收 入后，公司 2021 年非新冠病毒相关业务实现收入 3.59 亿元，同比增长 41.41%， 2017-2021 年 CAGR 为 37.31%，保持快速增长趋势。

研发驱动下公司产品数量行业领先，全球化市场布局打开远期成长空间。生物 试剂行业具有较高技术壁垒，而公司研发驱动，通过多年积累，目前拥有 4 个 核心技术平台，可支撑公司全面快速地满足客户对多样化生物试剂与技术服务 的需求——截至 2021 年底，公司已经自主研发了规模较大的蛋白和抗体试剂产 品库（现货产品），其中蛋白试剂产品数目超过 6,500 种，抗体试剂产品数目 约 14,000种，另有现货基因产品近 32,000种，并能独立生产用于培养 HEK-293、 昆虫细胞等的多种培养基，其中蛋白产品数量方面处于行业领先地位；此外， 公司自主掌握生产过程中许多关键原材料的开发和制备技术，“闭环”体系下 成本优势明显。我们认为公司产品市场认可度较高，随着公司持续拓宽海外市 场，先后在美国、德国和日本设立子公司，有望凭借自身性价比优势与重组蛋 白产品数量优势，不断增强全球市场竞争力，中长期高速增长的确定性强。

他山之石：持续并购丰富产品库+全球化扩张构筑全球生物试剂巨头发展之路。 Bio-Techne 成立于 1981 年，通过整合利用多学科的专业知识提供整体解决方 案及实行战略性收购扩大专业产品范围，为生命科学和临床诊断科研人员提供 高质量的试剂、仪器、定制生产和检测服务，目前拥有 R&D Systems、Novus Biologicals、Tocris 等一系列子品牌。截至 2022 年 8 月底，Bio-Techne 在全球 范围内共有超过 3000 名员工，累计开发产品超过 50 万个，期刊发表论文引用 超 35 万次，市值超过 120 亿美元——2022 财年 Bio-Techne 营业收入达到 11.06 亿美元，2018-2022财年 CAGR为14.51%，营业利润为2.97亿美元，2018-2022 财年 CAGR 为 21.48%。回顾 Bio-Techne 近 30 年的发展历程，其主要发展策 略为创新研发提高核心产品竞争力，持续收购和全球化扩张齐头并进，同时注 重资源及时重整。我们认为国内生物试剂公司未来有望学习并借鉴 Bio-Techne 的成功经验，由国内生物试剂领军企业逐渐发展为全球生物试剂领导者。