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腾远钴业（301219）研究报告：掌握核心工艺的新能源电池材料领先企业。公司是国内钴行业领先企业，拥有完善的产业链布局。公司自 2005 年正式投产 钴盐系列产品，在钴盐产品领域已历经十余年的深耕与沉淀，2016 年公司进入 刚果（金）布局铜钴原料，2020 年公司完成生产基地搬迁，新能源材料业务发 展加速。2022 年 3 月公司在深交所创业板上市并募资 52 亿元，2022 年上半年 公司实现归母净利润 5.47 亿元，创造历史最佳业绩。

钴铜价格底部存在有效支撑，三元前驱体行业一体化趋势确立。2022 年 6 月以 来，钴、铜价格出现大幅下跌。受益于动力电池、消费电子、合金等领域需求 增长，我们预计 2022-2025 年钴消费将保持 10%以上的较快增速。钴的资源依 赖效应强，原料采购价格保持坚挺为钴价提供底部支撑。铜作为能源转型的关 键金属，资源约束效应不断增长，预计长期价格向好趋势不改。EVTank 预测， 我国废旧锂电回收市场规模有望在 2026 年增长至 1000 亿元，布局回收业务打 造一体化产业链成为三元前驱体行业发展的重要趋势。

公司钴铜产品加工成本处于行业最低水平，产能增长带动盈利稳定扩张。凭借 领先的冶炼工艺、关键设备自制以及三废资源化处置等核心技术，公司钴产品 生产成本较行业平均水平低出 20%，钴铜产品平均加工成本较可比公司低出 10%以上，成本优势突出。公司当前拥有钴/铜年产能 6500 吨/2 万吨，预计至 2022 年底将扩张至 2 万吨/4 万吨，铜远期产能规划达到 6 万吨/年。钴铜产能 大幅增长以及价格触底反弹有望驱动公司业绩稳步上行。

领先的技术水平助力公司产业链向电池回收和前驱体延伸。公司在扩张钴铜产 能的同时规划了 1.5 万吨/年电池废料综合回收车间及 4 万吨/年三元前驱体产 能。废旧电池回收与前驱体生产与公司现有业务具备较强的协同效应，公司在 钴产品领域领先的成本优势有望扩大至电池回收和前驱体生产领域。2022 年 8 月，公司发布五年战略规划，提出积极介入镍、锂等能源金属领域，向上游矿 山资源和二次资源回收拓展，成为新能源材料领域最具竞争力的企业。