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星华新材（301077）研究报告：星华闪耀，反光龙头积极拓展新赛道。反光材料行业龙头，疫情干扰短期业绩。公司主要从事反光材料及其制 品的研发、设计、生产及销售，主要产品包括反光布、反光服饰等产 品。公司持续深耕反光材料的研发、市场应用和开发，现已在技术创 新、工艺改进、生产广利、质量控制等方面积累丰富的经验，并荣获 “国家级高新技术企业”、“浙江省创新型示范中小企业”等荣誉。 2021 年公司收入、归母净利为 7.92亿元、1.35 亿元，2017-21 年复合增 速为 24.45%、59.57%。2022H1受国内疫情扩散影响，公司下游订单需 求收缩、物流受阻，公司实现收入、归母净利润 3.68 亿元、0.45 亿元， 同增-3.39%、-0.72%。公司发展反光材料主业，并积极拓展新赛道， 2022 年 8 月成立控股子公司星华新能源，培育更多业务增长点。

职业安全+消费时尚需求驱动，反光材料行业快速发展。反光材料作为反 光产业链核心产品，按材料、工艺、应用可分为反光布、反光膜。反光 布下游主要应用于职业、个人安全防护和消费类市场。近年来一方面企 业和居民安全意识逐步提高，对职业与个人安全防护日趋严格；另一方 面反光布技术日益成熟，材料舒适度、美观度逐步提升，反光元素在服 装、箱包和鞋帽领域得到更多应用，增强产品潮流感和科技感，受到体 育运动、休闲鞋服品牌和消费者的青睐，反光布在消费领域的持续渗 透，带动市场成长空间广阔。从行业格局来看，国外企业在中高端反光 材料领域具有较强的先发优势和领先地位，国内企业紧随其后逐步实现 进口替代。在反光布领域，公司在收入规模、研发力量和技术水平等方 面国内领先，20 年销量、收入位列全国第一，拥有较强的龙头优势。

先进工艺、规模经济赋能全品类战略，高质量发展提升品牌认可。1）公 司重视技术研发，一方面通过产学研合作，优化改进技术工艺，以提升 产品品质和生产效率，近年来玻璃微珠、胶粘剂单耗持续下降；另一方 面不断拓展反光布应用领域和场景，依托先进的工艺技术提升产品稳定 性与性价比，满足不同群体在多场景下使用需求。公司创新开发出时尚 元素丰富的新型反光布，引领消费场景需求。2）公司领先的技术工艺和 精细化管理确保较低的单位成本，形成较强的规模优势，为全品类战略 赋能，进而为客户提供定制化、小单快反的生产模式，积累较强的客户 粘性和满意度。3）公司注重产品质量，产品取得全球多项环保安全认 证，包括 CE、SGS、UL 等，建立较强的品牌认可度，下游与全球知名 职工工装品牌 Portwest、YKK 绑定，享优质客户资源。

新项目建设为主业带来增长动能，新能源赛道构筑新竞争优势。1）主业 方面，2020 年公司径山新基地项目顺利投产，新产能的落地为公司提高 自动化、智能化生产提供助力，强化产品规模优势。公司将积极顺应消 费市场容量扩大趋势，通过功能性面料的产能和研发中心的扩建，逐步 拓展以花式反光布、炫彩反光布为代表的具有时尚元素的消费类反光业 务，并持续优化产品结构，向耐工业水洗等高附加值产品的拓展。2）公 司积极布局新能源领域。2022 年 8 月公司出资 7000 万元，以自有资金 参与设立星华新能源公司，公司持股 70%，切入售配电、合同能源管理 等相关业务。董事长王世杰具有厦门大学电化学专业的背景，拥有丰富 的新能源校友等资源，有望为公司新赛道业务布局赋能。