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宏观经济专题：美国经济将“衰退”至何处？1. 判断经济衰退并无绝对标准 目前对经济衰退的定义并没有绝对的硬性标准，更多的是由人为主观 界定。当前对美国经济衰退最权威的定义是由 NBER 的一个委员会作出， 其判断的原则是：经济活动出现持续几个月的、明显的、全面大幅放缓。判 断的标准综合考虑经济活动减少的深度、扩散度和持续性，具体的参考指 标则由 4 个部分共 6 个指标构成，近年给予较高权重的参考指标是除去政 府转移支付的真实个人收入和非农就业。

2. 就业或是理解经济衰退的重要因素

首先，经济的扩张和衰退是指经济活动变化的方向，并不是绝对的水 平。从经济活动的主要参与者（消费者、企业等生产者）角度来看，经济的 衰退意味着参与者活动趋势性的减少，而就业则可以比较直接的反映出这 一现象；其次，NBER 关注权重最高的两项经济指标：非农就业情况与除 去政府转移支付的真实个人收入，一个是直接的就业指标，另一个亦与就 业水平息息相关，可见就业情况对于判定和理解经济衰退至关重要。

3. 目前有哪些美国经济衰退跟踪指标？

综合性经济金融指标。最为广泛使用的是 Sahm 规则，该规则以失业 率为基础，认为当全国失业率的三个月移动平均值超过前 12 个月的最低值 0.5 个百分点时，经济便已经进入衰退。Chauvet 等使用 4 项月度经济指 标，计算出平滑后的美国经济衰退概率。芝加哥联储对全美经济四大门类 85 个月度经济指标进行加权平均和标准化处理，编制出芝加哥联储全国活 动指数（CFNAI）。从这些指标目前所处位置来看，美国经济未达到其所认 定的衰退区间，且尚有一定的距离。

金融市场追踪指标。一般认为 10 年期与 3 个月国债利差为负时，美国 经济在 4-6 个季度内衰退。因此纽约联储据此构造了美国经济衰退风险概 率模型，截止到 2022 年 9 月，该模型显示美国经济在 12 个月内衰退的概 率为 6.66%。此外，彭博等市场机构也会向金融市场参与者发送问卷，搜 集市场对于经济前景的看法，并编制相应的经济衰退概率指标。