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华岭股份研究报告：国内稀缺的IC独立测试商，募投高端测试线欲向5nm制程迈进。先看行业：产业逐渐分化，预计 2025 年中国集成电路测试规模达 550 亿元 测试服务贯穿于集成电路整个生产过程，分为设计验证、检测筛选、质量控制等。 在价值链中，设计验证和过程工艺控制测试难以独立分工，晶圆测试和芯片成品 测试环节是专业测试公司的主要业务形态。与封测一体公司相比，独立第三方测 试厂商专注测试服务，测试报告更加中立、客观，且行业重资产特征明显，故具 备专业化和规模化优势。在 5G、人工智能、网联汽车等新型应用普及，以及传 统产业数字化转型需求的驱动下，全球集成电路市场需求保持增长势头。根据中 国半导体行业协会统计，2021 年中国集成电路销售额达 10458 亿元，其中封测 业销售额为 2763 亿元。测试环节价值占总体集成电路市场的 7%左右，可得 2021 年我国集成电路测试业规模约为 316.33 亿元，预计 2025 年规模可达 550 亿元。 随着集成电路产业逐渐向中国大陆转移，上游设计业和制造业的发展预期为测试 业打开需求增量，且国内厂商测试技术成熟也预计为测试市场拓宽替代空间。

再讲公司：背靠复旦微电的专业的第三方芯片测试厂商，盈利能力表现出众

华岭股份成立于 2001 年，是一家独立的专业集成电路测试企业，拥有国内领先的 12 英寸 28nm 及以下先进工艺集成电路测试生产线和 MEMS 测试平台，装备有国 际先进的测试技术研发和分析系统。2022 年上半年，受疫情影响，公司整体营 收和利润水平有所下滑，实现营收 1.24 亿元（-2.81%），实现归母净利润 2353.17 万元（-36.20%），其中芯片测试业务营收占比 99%，其毛利率为 45.09% （-9.21pcts）。随着上海乃至全国疫情的逐步平缓，公司业务有望回归正常发展 态势。业内，与公司同属第三方测试厂商的中国大陆企业主要有利扬芯片、伟测 科技，其中伟测科技的营收端和成长性具备优势，公司的盈利能力处于高位水平。

亮点讨论：研发、业务合作并重，募投项目旨在突破发展瓶颈

华岭股份近年来不断积累核心技术，并通过改造升级设备以提升测试质量、降低成本。 2022H1 公司研发费用为 1463.57 万元，研发费用率 11.78%，与可比公司相比， 公司研发费用率处于行业上游水平。公司身处长三角地区的上海，贴近下游客户， 具备地缘优势。凭借先进技术、稳定良率、量产能力以及及时性交付，公司获得 了行业内知名客户的广泛认可，与复旦微电、晶晨股份、瑞芯微、中芯国际等建 立了长期合作。公司本次募投的产业化项目拟在临港新片区建设集成电路技术研 发与产业应用基地，建设 5nm-28nm 12 英寸测试线、特色封装研发平台。随着 项目预期建成，公司有望突破现有测试业务的发展瓶颈，稳步提升市场份额。