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千味央厨（001215）研究报告：产业角色定位精准，无惧竞争大有可为。餐饮工业化催生资本商机，行业提速竞争加剧。餐饮工业化趋 势加强，在为速冻米面带来新的商机的同时也招致资本纷纷涌 入竞争，餐饮端终将走向内卷。因此，与其行业通吃不如专注 细分领域，精耕 B 端定制可使企业以先行优势与定制壁垒深度 绑定客户，从而铸就稳健的盈利模式，使其在激烈的竞争中站 稳脚跟，然后再进行渠道与品类拓展，实现规模效应。疫情以 及部分原材料价格上涨对速冻米面尤其是专做餐饮端的速冻米 面企业产生短期冲击，但困难只是暂时的。伴随下游连锁化率 上升以及供应链的完善，整体向好趋势不改，大 B 定制模式未 来空间广阔。

不看产品结构，只看客户结构。食品工业制造端技术门槛低， 造成产品同质化严重。在这种背景下，打造爆品、抢占利基市 场成为企业从红海竞争中突围的核心。因此，餐饮企业尤其是 大型连锁餐饮对新品要求高，希望供应商可以全面满足定制化 需求，并有严格的供应链管理体系。而持续推新并实现高标准 高质量的能力并非一朝一夕可达成，拥有此能力的供应商必然 成为最优先选择。而一旦与大客户达成合作，大 B 灯塔效应又 会为供应商带来更多的 B 端客户，规模效应逐步显现。

千味央厨从最费事的产品和最辛苦的渠道开始，打磨流程，水 到渠成。产品上，米面类是最不经济的品类，单位成本高毛利 率低，因此通过研发与定制做精做细有助于品类扩张，进而通 过规模效应实现盈利增长。渠道上，公司专注于 B 端深耕十余 年，通过常年陪跑餐饮龙头，卡位顶级供应商，在米面类制品 大 B 端的竞争优势显著。同时在与大客户百胜的合作中不断修 炼提升，并通过自身产品质量与研发，成为小 B 产品领路人。 管理上，公司为了充分调动高管与核心人员的积极性，制定股 权激励计划，促使核心人员与公司深度绑定共谋未来。公司产 品、渠道与管理优势明显，进而造就了公司优秀的商业模式， 业绩表现稳定。