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威高骨科（688161）研究报告：创新不断引领行业发展，打造国际一流骨科器械企业。公司是国内领先的骨科医疗器械提供商，产品布局全面，创新发展源远流长。公司 自成立以来始终深耕骨科植入医疗器械市场，通过自研和并购，实现对脊柱、创 伤、关节全产品线布局，并采用多品牌战略深度覆盖高、中、低端市场，已成为国 内骨科产品品类齐全、规模领先、具有市场竞争力的企业之一。公司背靠威高集 团，成立之初定位国内骨科中高端市场，持续加强研发投入，既拥有上游材料研发 能力、也具备底层技术创新基础，此外与威高集团在下游渠道和客户方面也具有显 著协同效应。公司经营数据持续向好，营业收入端从 2017 年的 9.06 亿元增长到 2021 年的 21.54 亿元，CAGR 为 24.18%，归母净利润从 2017 年的 2.03 亿元增长 到 2021 年的 6.90 亿元，CAGR 达到 35.84%，保持快速增长趋势。

骨科高值耗材行业具有长期发展潜力，龙头企业大有可为。受益于老龄化趋势加 剧、人均医疗支出增长、骨科手术成熟且渗透率不断提升等因素，未来骨科植入物 市场预计将保持快速增长趋势。此外，不论是存量渗透率提升还是增量创新，骨科 临床中仍有许多未满足的需求，创新进展大有可为。最后，从行业格局来看，整体 行业较为分散、进口产品占比高仍是行业痛点，龙头份额提升空间广阔。

骨科龙头产品线布局齐全，竞争优势显著。从产品端来看，公司产品布局完善、竞 争力强，拥有 I 类产品备案凭证 218 项，II 类医疗器械产品注册证 11 项，III 类医疗 器械产品注册证 83 项，可提供超过 20000 种不同规格的各类骨科医疗器械，2019 年国内整体骨科植入物医疗器械市场份额排名第五、国产厂商第一，已实现对部分 外资厂商的超越，产品有望不断获得下游认可，持续提升份额。从研发端来看，公 司研发实力出众，经过多年专注发展与积累，已建立了完整的、自主的技术体系， 所获专利数和医疗注册证数量均处于行业前列，多款原创产品填补了国内空白。从 渠道端来看，公司与超过 1000 家经销商建立了合作关系，业务范围覆盖全国主要地 区，产品应用于超过 1500 家终端医疗机构的相关骨科手术中，基本覆盖了全国骨科 领域排名前列的医院，持续深化完善销售渠道布局。

脊柱国采即将落地，机遇与挑战并存。脊柱国家集采即将落地，建议积极关注后续 变化，从前期关节和创伤集采执行来看，集采带来市场渗透率提升，综合能力强、 产品线完整的国产龙头企业集中度持续提升，长期成长逻辑并未发生改变。同时， 集采使得龙头企业的成本控制优势进一步凸显，集采的降价压力也将倒逼企业创新 升级，真正具备创新能力的企业才有望脱颖而出。