三旺通信（688618）研究报告；工业以太网渗透加速，小巨人迎来大发展.pdf

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时间：2022/09/26
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三旺通信（688618）研究报告；工业以太网渗透加速，小巨人迎来大发展。工业互联网渗透率持续提升，公司全行业布局享交替爆发红利。工业互联网在智慧城市、智慧矿山、轨道交通、智能制造等行业渗透率持续提升，据中国信通院，预计 22年我国工业互联网市场规模将达 1.2万亿元，同比增长 15.4%。公司工业通信设备在系统架构、可靠性、安全性等方面满足各领域的严格要求，实现了下游工业级应用的全覆盖。随着工业互联网在下游各领域建设相继展开，公司作为全领域布局的国内工业通信设备领先企业，业绩有望保持高增速。

产品需求升级提高附加值，工业通信设备迎量价齐升。确定性网络是工业通信的刚需，TSN 技术能够满足工业通信对实时性和可靠性的要求，已成为工业互联网技术研究重点方向。公司已实现 TSN交换机量产，相较于普通交换机价值量提升在 20%以上。此外，随着工业通信数据量提升，对于大带宽通信设备需求持续增长，千兆、万兆交换机出货占比持续提升，将进一步增加产品附加值。

政策+技术催化工业无线翻倍增长，车载以太网蓝海市场广阔。5G、WiFi 6 等低时延高稳定的无线技术成熟加速了工业无线的推广，频出的工业无线指导政策促进了相关方案落地，无线技术在工业通信中的占比从 15 年的 0%快速提升到 19 年的 6%。22 年 H1 公司工业无线营收同比增长 125%，我们认为工业无线设备催化强劲，高增速有望保持。此外，公司联合紫金山实验室布局车载以太网，当前车载总线已无法满足自动驾驶的高带宽需求，车载以太网替代需求强烈，预计 25年市场规模将超千亿，或成为公司又一增长极。