大唐新能源（1798.HK）研究报告：厚积薄发，充分受益老旧风场技改.pdf

上传者：J****
时间：2022/09/26
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大唐新能源（1798.HK）研究报告：厚积薄发，充分受益老旧风场技改。公司是国内最早从事新能源开发的电力企业之一。截至 2022H1，公司累计控股装机容量约 13.18GW，其中风电控股装机容量约 12.1GW，光伏控股装机容量约 1.08GW。2022 年目标新增新能源装机 2GW，预计大部分在四季度集中投产。公司厚积薄发，积极布局风光大基地项目，首批风光获得 9.13GW，第二批获得 2.35GW，项目储备充裕，预期后续装机提速。

老旧风电场“以大代小”市场前景广阔：

国家鼓励并网运行超过 15 年的风电场开展改造升级和退役，明确风电场改造升级项目上网电价补贴电量部分按原项目电价政策执行，其余电量部分按项目重新备案当年电价政策执行。预期“十四五”末，达到 15 年运行时间的风电容量将超过 40GW，若实施“以大换小”更新改造，保守按 1:2 进行扩容，风电场存量更新改造容量将达到 80GW，市场前景广阔。

公司占据“三北”地区优质风资源，充分受益政策红利：

经测算，在单机容量变大、风场规模扩增的情况下，扩容更新的项目收益将大大提升。公司作为老牌风电运营商，占据“三北”地区优质风资源，将充分受益“以大代小”技改政策红利。公司目前“以大代小”总容量大约 3.3GW，其中 1.5MW 以下，运行 10 年以上的风机容量为 1.1GW，1MW 以下风机数量近 1100 台。预计公司老旧风机“以大代小”改造后，装机容量将成数倍增长，且受益风场高风速，预期项目 IRR 将显著提升。