首旅酒店（600258）研究报告：发展为先结构升级，业绩弹性静待释放.pdf
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- 时间：2022/09/24
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首旅酒店（600258）研究报告：发展为先结构升级，业绩弹性静待释放。首旅酒店系北京市国资委控股企业，大股东首旅集团实力雄厚，多元布局 赋能公司业务发展。首旅品牌底蕴丰厚，且公司在2016年收购如家实现酒 店规模的跃升、品牌布局的完善。截至22H1，公司开业酒店5942家，客房 数达47万间，为国内第三大酒店企业，现有20余个品牌系列，近40个产品， 覆盖从经济型到高端的全系列酒店业务。
行业景气有望上行，市场下沉与中高端升级并行
中国酒店业供需优化有望驱动行业疫后景气向上，海外经验显示，休闲度 假先于商务出行修复，奢华、经济型酒店率先复苏。同时，参考成熟市场 酒店连锁化程度，国内酒店连锁化率有望在2030年达到60-70%，其中下沉 市场是连锁化水平提升的主战场。此外，居民收入提升以及加盟商盈利诉 求驱动酒店产品结构向中高端升级，当前该市场格局未定，海内外酒店品 牌均有机会。
疫后业绩有望实现高弹性，开店提速+结构升级布局成长
截至22H1，首旅酒店直营门店占比12.1%，分别高出锦江/华住4.1/3.2pct。 直营门店的顺周期属性更强，后续行业景气上行有望体现公司业绩高弹性。 在资金充足、轻管理模式提速的背景下，公司规模发展是驱动公司业绩增 长核心要素，公司开店有望保持高速。公司核心中端品牌如家商旅/精选较 同业起步稍晚，但产品投资具备性价比，仍有扩张空间；中高端产品认可 度高，有望迎来高速发展。此外，集团推进解决同业竞争，公司高端品牌 有望扩容，客房数有望增加。
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