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富创精密（688409）研究报告：半导体精密制造工艺的多面选手。聚焦半导体设备零部件，深入海内外头部客户供应链。公司起步之初 即专注于半导体设备领域精密零部件，成为国际龙头客户战略供应商。 半导体设备国产化趋势中，公司顺势进入北方华创等国产设备主流客 户。公司伴随龙头客户不断升级迭代产品，制造能力从 40nm 进化至 7nm，持续为先进制程设备提供精密零部件，维持动态护城河。

中国大陆半导体产能扩张，带动国内零部件厂商崛起。根据 IC insights, 预计全球 2022 年半导体行业资本开支增长 24%,带动上游设备销售额 持续增长。考虑到中国大陆是全球最大的电子终端消费市场和半导体 销售市场，未来中国大陆的晶圆制造产能有望持续扩张。为了降低成 本和保障供应链安全，国内设备厂会逐步培育国内精密零部件加工商。 公司作为具有配套行业龙头能力的厂家，有望受益。

精密制造工艺全备，多产品打开市场空间。公司具备精密机械制造、 表面处理特种工艺、焊接、组装以及检测在内的多种生产工艺和产能， 能够为半导体设备供应多种产品，其对应的半导体零部件 2020 年全球 市场空间约为 160 亿美元，2030 年有望增长至 300 亿美元。

盈利预测与投资建议：按发行后股本计算，我们预测公司 22-24 年 EPS 分别为 1.28/2.17/2.77 元/股。除华亚智能外，我们在可比公司中纳入 了 2 家下游的设备公司（北方华创和中微公司），和 3 家生产工艺及 产品应用领域类似的上市公司（航亚科技、江丰电子和新莱应材）。 目前公司同行业可比公司 22/23 年 PE 估值分别为 60.58x/43.00x，我 们给予公司 2022 年 60-70xPE 作为合理估值的下限和上限，对应每股 合理价值区间为 76.78~89.57 元。