债券市场2022年四季度展望：经济反复磨底，债市区间交易.pdf

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时间：2022/09/21
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债券市场2022年四季度展望：经济反复磨底，债市区间交易。海外市场：三季度，全球新一轮疫情降至较低位。俄乌战争继续拉锯，俄罗斯暂停对欧盟天然气输送，欧洲能源危机加剧，全球通胀压力仍很大。美国高通胀延续，经济放缓中有韧性，美联储“鹰”派态度强化。美债收益率大幅上行，长短期出现倒挂，美元再次走强，随着美联储持续大幅收紧后续打击经济，美元可能在进一步走强后有所回落。欧元区通胀继续上冲，经济则明显下滑，欧央行被动阶段性大幅加息，能源危机冲击下，欧央行政策收紧持续性存疑，欧元兑美元大幅下跌，四季度预计继续有所走贬。日本通胀适中，日央行维持零利率和收益率曲线控制，但总资产规模有所下降，日元大幅走贬，随着通胀趋于过热，以及美日利差趋于见顶，美元兑日元可能先延续下跌后有所回升。国内维持偏宽货币政策，中美利差倒挂加大，加之美元走强，人民币再次承压走贬，随着疫情防控压力减轻，美元兑人民币可能在小幅走贬后趋稳。

宏观基本面：三季度以来，受地产下行和疫情反复的拖累，经济下行压力有所增大。8月数据显示，基建投资和汽车制造业投资为主要支撑，继续保持较高增速。地产投资增速继续下行，但在保交楼政策下，竣工增速率先开始回升，销售也有所回暖。出口增速8月下行幅度较大，显示外需也逐步走弱。青年团体失业率从高位回落，预计能够持续到四季度。从高频数据来看，9月以来钢铁、煤炭开工率均回升，但卡车开工率有所下降，或受全国疫情散发影响。总体而言经济处于从前期低谷逐步修复的过程中，稳增长效果继续显现，地产行业艰难磨底。预计随着稳增长政策的继续落实，经济修复的预期将会逐步增强。