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博力威（688345）研究报告：轻型动力锂电池龙头，储能业务高速成长。公司是国内轻型动力锂电池行业龙头。公司成立于 2010 年，成立初期主营消费 类锂离子电池，后陆续推出电动自行车电池、移动电源、汽车应急启动电源等 系列产品。2016 年以来公司调整发展规划，聚焦于轻型车用锂离子电池领域， 2017 年通过收购凯德新能源布局上游锂离子电芯制造领域，目前已成长为轻型 车用锂离子电池龙头企业，2021 年公司在欧洲电助力自行车锂电池市场市占率 约 20%，位居行业前列。受益于国内外电动两轮车市场以及储能市场需求增长， 公司 2020/2021 年实现营收分别为 14.31/22.17 亿元，同比+39.44%/+54.91%， 实现归母净利润分别为 1.23/1.26 亿元，同比+75.25%/+1.95%。受全球宏观经 济环境及新冠疫情影响，同时叠加原材料价格上涨等因素，公司 2022 年 H1 营 收和归母净利润分别为 12.31/0.79 亿元，分别同比+20.51%/-8.00%。

电动两轮车行业景气度持续，政策及消费升级推动行业增长。从驱动因素来看， 国内 2019 年出台“新国标”，要求电动自行车整车质量低于 55kg，锂电池因在 质量、性能、使用寿命、平均成本方面较铅酸电池存在一定优势，有望逐步替 代铅酸电池。海外市场来看，欧洲地区骑行文化浓厚，主要国家相继推出电动 自行车补助计划，补贴金额在 50-1000 欧元不等；美国拜登政府 2021 年提出《重 建美好未来法案》，为购买电动自行车和电动摩托车提供价格 30%的可退还税收 抵免，在补贴政策激励下，海外电动自行车销量有望继续增长，保持持续发展 势头。伴随疫情催化和世界各地消费升级，自行车产业电动化发展进程加快， 我们预计到 2025 年全球电踏车销量有望达到 1430 万辆，对应 2021-2025 年 CAGR 达 19%，将有效拉动电动自行车用锂离子电池需求，未来市场空间广阔。

储能行业前景广阔，中小型储能市场需求旺盛。按照应用场景的不同，储能市 场主要分为发电侧、电网侧、用户侧三大类，其中，细分领域下中小型储能如 便携式储能和家用储能市场需求旺盛。1）便携式储能：一方面，常态化疫情防 控下，全球户外运动热情高涨，户外电源成为短途用电的主流；另一方面，疫 情、停电等不确定因素推高应急场景备用需求，便携式储能使用量上升。据 GGII 数据，2021 年全球便携式储能设备出货量达 483.8 万台，GGII 预计到 2026 年 全球便携式储能设备的出货量将达到 3110 万台，对应 5 年 CAGR+45%。2021 年全球便携式储能电池出货量为 1.3GWh，GGII 预计到 2026 年出货有望达 8.4GWh，对应 5 年 CAGR+45%。2）家用储能：欧洲等地区居民面临高电价， 叠加上网电价补贴 (Feed-in tariff，FiT)带来电价下降，光储自发自用经济性凸 显。根据 GGII 数据，2021 年全球家储新增装机量约 6.4GWh，同比+156%， GGII 预计到 2025 年，全球装机规模有望达到 100GWh，对应 2021-2025 年 CAGR 达 98.8%。