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燕京啤酒（000729）研究报告：燕骏千金，再起京畿。燕京啤酒是华北区域啤酒龙头，近几年加速内部调整、产品高端化，业绩改善拐点已然出现。 燕京啤酒在我国华北地区的啤酒龙头公司之一，2013 年行业历经销量景气的调整期，公司的 销量也随之出现下降，高端化转型升级略显滞后，2019 年开始公司聚焦发力高端，U8、V10 等产品重磅问世，在渠道、营销全方位配合下，公司的销量、收入及业绩进入修复通道，2021 年实现营业总收入 119.61 亿元，同比增长 9.45%，实现归母净利润 2.28 亿元，同比增长 15.82%，盈利能力的改善一方面系产品高端化，此外也系亏损子公司经营状况好转。

啤酒行业进入全面升级，主流高+次高价位（6~10）迸发强劲升级势能

啤酒消费仍以中低档为主，升级潜力可观。截至2021年非现饮的消费均价仍然仅为5元/500ml， 也就是说从目前的产品消费档次看，国内最主力的消费量仍然是来自中低端的产品，而当前各 家啤酒厂商主推且加速放量（内部占比保持提升）的大单品，则多定位于次高以上价格（6~10 元），同时行业的高端、超高端价格带产品也在加速布局，不断丰富啤酒产品的升级图谱。

啤酒的升级已从“高端启蒙”转向“全面升级”，燕京 U8 是差异化的升级单品。复盘啤酒行业 分档次的价增态势，2010~2015 年以国际品牌为代表高端啤酒加速放量，而近年来看中档和低 档啤酒的价增也开始提速，各价格段产品的价增幅度趋于收敛，中低端啤酒消费人群的升级需 求也开始显现，价格提升不再是高端的专利，行业进入全面升级的时代。当竞品厂商多将营销 资源聚焦 8~10 元价格带的高麦汁浓度大单品时，燕京则聚焦打造 7~8 元（零售）价位的 U8， 差异化的“小度酒”产品通过聚焦营销声量，实现了产品+价格带的错位竞争。

以 U8 为切入点，聚焦年轻化+国潮文化营销，深度挖潜全国市场

燕京以 U8 为抓手打造高端矩阵，落脚到年轻化、国潮营销，深度挖潜全国化高端市场。2016 年公司推出漓泉 1998，主打低度清爽且使用拉环瓶盖，在广西、广东等地广受好评，2019 年 公司推出燕京 U8 复刻这一产品定位，作为主流高价格带上差异化定位的“小度酒”，叠加年轻 化的营销推广（偶像代言人、冬奥、地铁站小酒馆），有望在公司渠道力相对强势的基地市场率 先突围放量；此外，公司的高端矩阵也更趋完善（V10、雪鹿、无醇白啤等、燕京八景、狮王 世涛）满足更多元的年轻化、国潮文化的升级需求。