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投资策略专题研究：“重建”之路。宏观流动性：上周(20220912-20220916)美元指数重新回升，中美利差“倒 挂”程度继续加深，10Y 美债名义/实际利率继续上升，通胀预期继续回落。对于 海外而言，Ted 利差大幅走阔，3 个月 FRA-OIS 大幅上升，3 个月 Libor-OIS 温 和上升，离岸美元流动性边际趋紧；对于国内而言，上周银行间资金面整体中性， 期限利差(10Y-1Y)继续收窄。

交易热度与波动：市场整体交易热度继续小幅回落，房地产板块的交易热度 处于相对高位；电力及公用事业、化工、通信、建筑、有色、机械等板块的波动 率上升较快，煤炭板块的波动率处于历史相对高位。

机构调研：电子、农林牧渔、银行、医药、食品饮料、电新、家电、有色、 机械等板块调研热度居前，石油石化、通信、银行、机械板块调研热度上升较快。

分析师预测：分析师继续下调了全 A 今年/明年的净利润预测，但下调幅度 进一步放缓。行业上，钢铁、煤炭、非银、电力及公用事业、家电、石油石化等 板块今明两年净利润预测均被上调。指数上，中证 500 今年/明年净利润预测均 被小幅上调；创业板指、沪深 300、上证 50 则均被小幅下调。风格上，大盘/中 盘价值、小盘成长板块今年/明年净利润预测均被上调，大盘/中盘成长、小盘价 值板块今年/明年净利润预测分别被上调/下调。

北上配置盘/交易盘均先净买入后持续流出。上周(20220913-20220916)北 上配置盘小幅净买入 1.76 亿元，交易盘净卖出 58.92 亿元。分日度来看，北上 配置盘/交易盘均先在周二净买入，后持续净流出。行业上，两者共识在于净买入 煤炭、军工、食品饮料、纺服等板块，同时净卖出金融、农林牧渔、医药、建材、 汽车等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入中盘成长板块，而在其他 板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别净卖出宁德时代、贵州茅 台、美的集团 7.55 亿元、0.85 亿元、0.73 亿元。分市值看，配置盘在传媒、电 子、机械、汽车、军工等板块主要挖掘 500 亿元市值以下标的。

两融活跃度小幅回落，仍处于年内相对低位。上周(20220913-20220916) 两融净卖出 92.78 亿元，主要净买入建材、石油石化、轻工、房地产、商贸零售 等板块，主要净卖出电子、有色、医药、军工、电新等板块。房地产、纺服、轻 工、建材、消费者服务、传媒等板块的融资买入占比环比上升。风格上，两融净 买入大盘成长、小盘价值板块，净卖出中盘/小盘成长、大盘/中盘价值板块。

主动偏股基金仓位开始回落，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示： 基民整体继续净申购基金，且申购幅度环比放大。基于二次规划法测算：在剔除 涨跌幅因素后，上周(20220913-20220916)主动偏股基金主要加仓电新、化工、 医药、机械、有色、汽车、电力及公用事业等板块，主要减仓食品饮料、消费者 服务、银行、军工、计算机、家电、交运等板块。风格上，主动偏股基金的净值 收益与大盘价值、小盘成长的相关性上升，与大盘/中盘成长、中盘/小盘价值的 相关性下降。新发基金方面，上周新成立权益基金规模继续回落，其中，新成立 的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的 ETF 继续被明显净申 购，且申购幅度环比放大，其中，与医药、金融地产、科技、新能源、周期等板 块相关的 ETF 被主要净申购，与消费、军工等板块相关的则被净赎回。公募与其 负债端(个人)的共识在于同时买入医药、新能源等板块，同时净卖出消费、军工 等板块，而在金融地产、科技、周期等板块存在分歧。综合来看，上周无论市场 整体的买入共识度、还是趋势交易者（北上交易盘、两融等）的买入共识度均回 落至年内相对低位，市场整体在石油石化板块的买入共识度相对较高。值得关注 的是，“退潮”之下，偏稳定的北上配置型资金仍主要选择买入传统资源（煤炭、 有色、石油石化）以及部分与经济相关的板块（化工、交运、食品饮料、建筑等）。