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歌尔股份（002241）研究报告：综合核心竞争力带来持续成长信心。坚定战略布局零组件+整机产品线，管控优化成效显著：公司始终坚持 智能制造+精密制造双轮驱动，围绕“4+4+n”战略布局，以精密零组 件+智能整机+内容服务为内核，打造产业生态圈。公司深耕核心大客 户群，与客户及项目保持深入紧密沟通，通过研发能力深入产品定 义、技术、工艺等各环节，并坚持精细化运营管理，现金流、库存、 周转率等重要指标持续改善，以管控优化作为基本面的重要支撑；同 时，持续的员工持股计划及股权激励彰显长期发展信心，也是员工家 园文化及健康持续运营的重要基础。

VR/AR 即将步入高速成长期，公司长期向上趋势明确： VR/AR 是后 移动时代主要增长点，也是公司重要优势。歌尔具备成熟的光学元件 （VR）、光机系统（AR）和智能硬件设计制造能力，与全球科技大厂 深度合作布局 VR/AR 产业链，是 Sony、Oculus 等 VR 产品独家代工厂 商，短期受益于主流品牌新产品迭代，并有望长期受益于国家全方位 支持及产业生态的日趋完善，领导品牌新品发布也有望进一步引领产 业发展趋势。

各类新型硬件有望百花齐放：1）歌尔领先布局 TWS 耳机整机设计组 装及核心声学元件，在市场占有绝对领先地位，与各大科技巨头紧密 合作，未来随着客户的进一步拓展和终端产品销量的提升，有望继续 助力业绩增长。2）游戏机、可穿戴等国内外重要客户均有爆款产品及 订单，并有望切入更多主流客户整机代工体系，未来有望呈现百花齐 放态势。3）公司在微电子领域持续加强布局，MEMS 麦克风占据全球 领先地位，并在 MEMS 智能传感器、SiP 先进封装工艺等方面加强投 入，未来有望带来新的业绩弹性，并进一步增厚整机业务的利润率。

市场预期的波动不改公司持续向上步伐：过去三年多时间，大环境莫 测变幻，市场预期剧烈波动，但不改公司持续向上步伐，客观强劲的 业绩表现与砥砺前行的坚实脚印凸显公司价值，唯有夯实核心竞争力 且不断提高，才能随时把握来临的行业风口，唯有前瞻性布局且不断 落实，才能持续引领行业发展方向！