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固定收益专题：区域信用面面观·山东篇。山东省省内推进省会、胶东、鲁南三大经济圈一体化发展，加快构建“一群 两心三圈”的区域发展总体布局，同时突出比较优势，省会经济圈突出黄河 特色，胶东经济圈突出海洋特色，鲁南经济圈突出农业特色。省外全面加强 与陕西、山西的战略合作，向东融入长三角地区产业链供应链。

产业布局

依十四五规划，全省目标到2025年，战略性新兴产业综合实力国内领先，产 业结构层次明显提高，青岛、枣庄、滨州及菏泽等多地纷纷将新材料、新能 源、新一代信息技术和高端制造等产业作为战略新兴发展产业。

资源禀赋

1）人口方面，山东省人口仅次于广东，是中国唯二人口超一亿的大省，但自 然增长率较低，临沂常住人口数量最多，达到1101.8万人，超过济南和青 岛，老龄化程度最严重的是威海市，老年人口比例高达27.8%，其次为烟台市 的27.0%；2）土地方面，山东整体土地成交面积与价格均呈上升趋势；3）房 地产方面，可以看到未来房价增长潜力得分较高的有潍坊、青岛、临沂；4） 金融资源方面，山东省金融资源相比区域城投债务来说较为充足，后续在承 接城投隐性债务置换时更有优势，有一定腾挪空间；金融资源主要集中在青 岛和济南两地，占比达到了42.81%，其次是潍坊、临淄、烟台等地。5）从国 有资产资源来看，山东省上市国企市值规模排序处于全国上游水平，估算持 股对应市场价值亦较高，上市国企资源主要集中在烟台、济南、青岛、济宁 和潍坊等地。

经济财政债务

1）总体来看，山东省经济实力处于较高水平，但是经济增速较为缓慢。综合财 政实力较强，财政自给能力相对一般。整体举债规模相对于其他省份较高，债 务负担较高；2）具体到下辖地市，各地市分化较大，青岛一枝独秀，其次济 南、烟台、潍坊、临沂和济宁；财政排名与经济排名相对匹配，除菏泽、德州 和聊城外，财政自给率均较高；债务方面，青岛市、潍坊市、威海市、济宁市 和泰安市的债务负担较重，东营和烟台债务负担较轻。

五维信用打分结果

根据上述区域分析框架，我们从经济、财政、债务、资源禀赋和潜力这五 个维度分析了山东省及下辖地市政府的偿债能力，得到各市政府偿债能力 得分排序。1）总体来说：山东省表现优秀，信用得分居全国第3，对应经 济、财政、债务、资源禀赋和潜力五维评分分别为5、5、4、5、2，潜力指标 得分相对低，系山东是传统农业和人口大省，劳动密集型产业较多，数字产 业等新兴潜力产业发展相较其他省较落后。2）具体各地市层面，按照此框架 对山东省下辖地市打分，排名前五的分别是济南、烟台、临沂、青岛和潍 坊，副省会城市青岛主要系债务压力较大，拖累打分结果，降至第4；而潍坊 市则得益于其经济财政实力较强，且区域内资源禀赋充足，综合排名靠前， 但区域债务负担较重，且市场认可度整体偏弱，需警惕再融资风险。

偿债意愿

我们分析区域历史债务问题及应对经验可以看出，山东省的债务问题主要集 中于民营企业上，多家大型企业因互保而发生债务违约，对区域经济金融产 生较大影响，引起外界关注，目前山东省正在积极致力于省内化债工作。