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兰剑智能（688557）研究报告：智能仓储百舸争流，三方面构筑强竞争壁垒。近年来物流业及仓储业持续繁荣，在劳动力成本与土地成本双增的背景 下，实现降低物流成本的有效途径是智能仓储。可以说，智能仓储的本质 是降本增效。目前，国内仓储行业智能设备渗透率不高，据京东物流研究 院数据，仍有约 49.17%的企业未使用仓储物流自动化设备。根据头豹研究 院统计，2021 年我国智能仓储市场规模为 1146 亿元，考虑到智能技术的 不断深入及物流行业规模和仓储环节降本增效的需求不断攀升，预计 2026 年我国智能仓储市场规模有望达到 2665 亿元。从竞争格局来看，国内行业 厂商规模较小，下游深耕领域有所不同，暂未形成绝对龙头，因此国内厂 商均有望受益于行业高β效应加速扩张步伐。

业务覆盖产业链全流程，营收保持稳步提升

公司专注仓储物流领域自动化系统多年，形成了覆盖产业链“前中后”期 的业务体系，环环相扣，不断提升产品附加值。业绩方面，从营收来看， 2018-2021 年，公司营收由 3.5 亿元增长至 6.0 亿元，CAGR 达 20% ， 2022H1 营收达 4.3 亿元，同增 131%，主要系下游客户订单持续增长。从 归母净利润来看，2018-2021 年，公司归母净利润由 0.36 亿元增至 0.81 亿 元，CAGR 为 31%，2022H1 归母净利润达 0.31 亿元，同比增长 88%。研 发方面，公司高度重视研发实力，为产品发展奠定了良好的基础。从架构 来看，公司成立了兰剑研究院，内设细分研发部门，由公司高管任职研究 院领导；从投入来看，2018-2021 年，公司研发费用从 0.23 亿元增至 0.62 亿元，CAGR 达 39%，研发费用率从 6.5%增至 10.2%。我们认为，公司产 品矩阵丰富，综合实力优异，随着下游订单的拓展公司有望加速成长。

三大支撑点有望撬动未来业绩高质量发展

智能仓储行业发展空间广阔，在下游行业需求旺盛的情况下，智能仓储企 业的盈利能力至关重要。如何正确看待公司未来的盈利能力？我们总结了 三大成长支撑点。1）数字孪生+智能算法：数字孪生系统与智能算法技术 的加持，使得系统产品柔性功能更加丰富，智能仓储更加智能高效；2） 大幅拓宽产能边界：产能是需求扩张的重要支撑。目前，超级未来工厂主 体已建设完成，部分产线已投产，其他产线将在 2022 年度陆续使用，预 计项目全部投产后，可支撑 20 亿元订单规模，与当前产能相比，翻了一 番。3）产品聚焦高端市场，业务订单量屡创新高：公司产品应用于烟 草、航空、新能源等“十四五”重点发展的高端领域，下游需求旺盛，有 效保障未来业绩高增。同时，公司通过头部企业渗透至整个行业的发展模 式不仅有利于提升知名度并打造品牌效应，还可为后期业绩增长奠定良好 的基础。公司上市后，进入发展快车道。未来在手订单有望持续高增。