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高能环境（603588）研究报告：管理赋能促成长，资源化龙头正启航。技术领先的固废处置企业，管理能力优异促成长。公司是国内最早从事固废 污染防治技术研究应用的国家级高新技术企业之一，形成以固废危废处理为 主、生活垃圾处理与环境修复协同发展的核心业务布局。依托于产能持续释 放，2017-2021 年，公司营收 CAGR 35.7%；归母净利润 CAGR 39.5%。公 司背靠东方雨虹，有望依靠优秀的管理能力在危废资源化领域持续做大做 强。

环保督察&碳中和提升资源化板块景气度。过去环保监察不力导致行业偷排 漏排现象严重，行业范化处置能力明显不足。2020 年，我国企业报告的危 废产生量为 7281.8 万吨，小于实际产生量，而专业持证机构实际收集和利 用处置量仅为 4160.0 万吨。随着环保督察趋严，过去漏报的处置需求将加 速显现。与此同时，供给端将进一步收缩，不符合环保标准的中小企业将淘 汰出局，市场份额有望向技术资质齐全的头部企业集中。此外，危废资源化 细分板块技术壁垒高、盈利空间大，“碳中和”催化下有望加速发展。

公司为资源化业务龙头之一，产业链与技术优势突出。2016 年起，公司持 续布局危废资源化业务，通过投资并购快速切入甘肃、贵州、重庆、浙江、 江西等地市场，产业链已拓展至新能源及深加工领域，处于行业头部地位。 2019-2021 年，公司资源化板块业务营收从 7.1 亿元增长至 34.9 亿元，年 复合增长率 122.5%。公司金属回收能力强、技术优势突出，截至 2021 年 末，公司具备富集至少 9 种金属的能力。

土壤修复&生活垃圾焚烧发电齐头并进。公司是土壤修复领域领军企业之 一，技术储备完备、品牌优势明显，2019-2021 年新增订单金额年复合增速 24.5%。与此同时，公司生活垃圾处理业务在手产能充足，截至 2021 年末， 公司有 12 个成熟运营的垃圾焚烧发电项目，合计产能达 9500 吨/日，其余 在手垃圾焚烧项目均已进入建设或投入运营，建成后处理规模合计 11600 吨/日，支撑业绩稳定增长。