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爱施德（002416）研究报告：国内手机渠道商龙头，多维拓展业务边界。爱施德是国内领先的数字化分销和数字化零售服务商，目前聚焦以手机为核心 的 3C 数码、快消品和新能源汽车领域。2022H1，爱施德手机销售占比 91.18%， 非手机销售占比 8.64%。预计未来公司通过自身供应链管理优势和渠道资源， 以“自有品牌+合作品牌”的方式双轮驱动业绩增长。

布局以手机为核心的 3C 数码、快消品和新能源汽车的行业领先的渠道服务商。 ①智能手机渠道商龙头：2016 年爱施德子公司 Coodoo 成为中国最大的苹果授 权优质经销商，龙头地位确立；公司与团队参与对荣耀的联合收购，作为新荣 耀股东中持股比例最大的渠道战略伙伴，是荣耀品牌的全渠道服务商。②股权 集中，子公司涉及业务广泛：实际控制人黄绍武个人直接及间接持有爱施德 33.07%股权，爱施德子公司以自有品牌+合作品牌形式，介入快消品、新能源 汽车等多品类开展销售业务。③手机业务贡献主要营收与利润，非手机业务驱 动增长：公司营业收入主要由手机销售业务贡献，从 2017 年的 567.4 亿元增长 到 2021 年的 951.7 亿元，期间 CAGR 为 13.8%，增速较快，其中 2021 年同比 增速为 44.20%；2022H1，公司手机销售业务 419.71 亿元/+20.61%，占比 91.18%/+2.46pcts，非手机销售业务 39.77 亿元/-9.17%，占比 8.64%/-2.52pcts； 荣耀品牌与非手机销售业务快速发展，为公司提供业绩新增量。

中国智能手机市场处于存量竞争阶段，保持 5G 升级延续、高端化趋势。①中 国智能手机处于存量竞争阶段，5G 升级延续催生终端迭代：2016-2020 年，中 国手机销售量逐年下降，销售量从 2016 年的 5.6 亿部降至 2020 年的 3.1 亿部。 2019 年是 5G 智能手机销售元年，之后起量迅速，销售量从 2019 年的 0.13 亿 部增长到 2021 年的 2.66 亿部，目前 5G 手机更换潮处于中后期阶段；整体智 能机市场处于存量竞争阶段，5G 技术升级延续有望催生终端发展。②智能手机 ASP 不断攀升，有望随着手机高端化继续向上。③苹果、荣耀品牌手机销售表 现强势；手机厂商中，苹果、荣耀市场份额处于行业领先地位，618 销售额、销 售量逆势提升。

立足基本盘，布局新品牌拓展新增量。①苹果销售渠道布局广泛；截至 2022H1 末，爱施德在全国一至三线城市的核心商圈自营 131 家苹果优质经销商门店 （APR）—Coodoo，同时管理和运营 960 多家苹果授权门店（MONO AAR+/APR），是苹果公司在中国最大的零售服务商之一。②成熟的供应链体 系：公司建设了境内 5 大配送中心、30 余个区域分仓和中国香港地区、新加坡、 迪拜、美国等 10 多个国家和地区的仓储网点。③数字化赋能，提供增值服务： 爱施德持续推进供应链数字化迭代，为建设全球仓储服务网络赋能科技力量， 将物流、商流、资金流、信息流“四流合一”，提供供应链金融增值服务，为 客户提供安全、专业、高效的一站式供应链服务。④业务延伸至快消品、新能 源汽车领域：公司依托强大供应链渠道管理能力，尝试将供应链优势和成功经 验复制在快消品、新能源汽车领域，与酒类、洗护、茶类、电子烟等品类品牌 开展合作，并自创“茶小开”“荣尊”“柚印”等品牌，实现自有品牌+合作品 牌双轮驱动。