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英科再生（688087）研究报告：政策支持+产能扩张，再生塑料龙头扬帆起航。公司为国内再生塑料龙头，拥有完整塑料回收循环产业链。英科再生 至今已成立 20 余年，是一家资源循环再生利用的高科技制造商，主 要从事再生塑料资源的回收、再生、利用业务，拥有 9.72 万吨/年再 生 PS 和 5 万吨/年再生 PET 等产能。公司建立了一条完整的塑料循环 利用商业化产业链，是国内从事塑料回收再利用龙头企业之一。

塑料再生市场空间巨大，政策指引下有望进一步释放。在欧洲的限塑 指令、日本塑料回收再生目标和国内《“十四五”塑料污染治理行动 方案》等相关政策的指引下，再生塑料回收率和市场规模有望迅速提 升，目前国内再生塑料回收率在全球占比约为 30%，仍有发展空间， 全球再生塑料产值为 1650 亿元，预计 2025 年将会达到 4800 亿元。

财务质量高，渠道、技术、成本优势显著。公司财务质量高，ROE 常 年高于 15%，现已建立稳定的供应网络。公司与 400 余家供应商签订 协议，同时与客户紧密联系，拥有沃尔玛、Nitori 等全球优质资源。 海内外原料采购价差为 1000-2600 元/吨，境外建厂利于降低成本。 核心技术优势稳健，聚焦于产品痛点，拥有 10 项国家授权专利。

加速布局 PET 赛道，公司产能快速扩产。公司通过 r-PET 回收产业布 局、回收设备和装饰框及线条扩产来获得更多收益：1）r-PET 产业是 全球各国重点支持的蓝海市场，公司加速切入 r-PET 布局，未来 3 年 产能布局将达到 15 万吨/年，高于国内大部分企业。2）回收设备项 目预计 2022 年末投产，现产能约为 170 台/年，产能扩张后将会达到 现有产能的 8 倍。3）越南建厂提高了装饰框和线条的产能利用率， 高附加值产品线为公司打开了长期成长空间。