全球证券交易所及解决方案公司概览：交易所的“飞轮效应”.pdf

上传者：新**
时间：2022/09/16
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全球证券交易所及解决方案公司概览：交易所的“飞轮效应”。基于各国经济与资本市场的发展，交易所的业绩增长得益于GDP增长*资本化率提升*市场份额提升（部分国家）*变现方式多元化*轻资产规模化效应……，长期股价回报可观，而且显著跑赢当地主流指数。我们重申，好的交易所模式需要：1）资产端与资金端两端发力形成双边网络效应；2）提供高效撮合平台，本质上是由投资者吸引更多的投资者，流动性吸引更大的流动性； 3）现货、衍生品与商品市场齐全，市场之间产生协同效应；4）上市、交易、结算等变现方式增多，垂直产业链不断延伸，变现效率提升。

我们认为，交易所具有发展解决方案业务的先天优势和天然动力。交易所作为证券交易的平台，天然积累了资产端和资金端的双向流量和伴随着交易活动产生的海量数据资源。1）交易所具有发展市场数据分析和市场服务的资源禀赋优势和客户基础，通过深度数据服务进一步提升平台粘性；2）交易所不断进行技术迭代，有助于其巩固平台优势甚至进行技术输出；3）交易所提供的完善的资本市场解决方案反过来可以促进投资者进行交易并吸引公司上市，从而产生飞轮效应并对交易所主业产生助力。

我们发现，近年来交易所和解决方案公司围绕投资者的关键流程为其提供一系列金融信息、分析工具及研究服务等解决方案，从而为投资决策赋能。具体来看，交易所和解决方案公司的业务布局呈现出以下趋势：1）沿着数据生产、数据处理、数据整合等产业链环节进行纵向扩张和资源整合；2）顺应被动投资浪潮，积极拓展指数业务；3）持续推出ESG治理和相关解决方案以满足人们对ESG日益重视的需求。

我们坚信，长期来看，交易所和解决方案公司商业模式优，盈利能力强，是非银与金融科技大板块值得核心关注的行业。1）过去10年，证券及商品交易所板块和金融信息服务板块回报率达161.92%，显著优于摩根士丹利国际资本指数的113.83%和金融板块整体的64.14%；2）近年来交易所和解决方案公司的盈利水平和估值水平均不断抬升，彰显出市场对其盈利能力的充分认可和给予的较高溢价水平。