卫星化学（002648）研究报告：轻烃一体化龙头，发力低碳化学新材料.pdf

上传者：J****
时间：2022/09/15
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卫星化学（002648）研究报告：轻烃一体化龙头，发力低碳化学新材料。2021 年 5 月，公司乙烷裂解制乙烯一期项目顺利投产，今年上半年，二期项目顺利实现中交，目前各主要生产装置投料试生产后已成功产出合格产品，生产运行稳定。公司 C2 项目具有先发优势，享受低成本且核心竞争力难以被复制，有望长期为公司带来超额收益。

C3: 周期底部静待利润修复，抗风险能力强

PDH 成本端丙烷跟随油气走高，长期基本面仍偏宽松，价格有望回落；需求端进入金九银十旺季，下游终端订单大概率有所好转带动丙烯等产品价格上行，利润存在修复预期。长期来看，在能源转型背景下轻烃化工优势显著，供需格局长期向好。公司打造“丙烷-丙烯-丙烯酸及酯-高分子聚合物” 全产业链，具有较强成本优势和规模优势。

灵活调整产品生产，实现效益最大化

C3 方面，公司可以根据产品需求和价格切换丙烯酸与丙烯酸酯之间的产能。C2 方面，公司现有两套聚乙烯生产装置，可以根据市场需要切换不同的产品牌号。环氧乙烷下游目前配套乙二醇和聚醚大单体，后续乙醇胺与电池级碳酸酯投产，组成环氧乙烷下游的产品矩阵，可根据整体的盈利情况进行产品间的生产调整，实现效益最大化。

延伸下游业务，打造化学新材料产业链

依托 C2、C3 产业链优势布局下游产业，打造以低碳原料为核心的化学新材料科技型企业。公司投资新建绿色化学新材料产业园项目，建设内容主要包括年产 20 万吨乙醇胺、80 万吨聚苯乙烯、10 万吨α-烯烃与配套 POE、75 万吨碳酸酯系列生产装置及相关配套工程。公司具有低原料成本及高研发能力优势，随着新材料产能投放有望打开新的成长空间。