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福耀玻璃（3606.HK）研究报告：汽车玻璃量价持续提升，战略专注巩固公司优势。随着功能性、体验性需求推动天幕玻璃、隔热玻璃、调光玻璃等高附加 值集成玻璃的大规模应用，高附加值汽玻产品的加速渗透将推动汽车玻 璃 ASP 持续提升。

福耀玻璃：专注汽玻业务，研发与扩产驱动增长

公司 90%的汽玻业务收入占比在主要玻璃厂商中独一无二，汽车玻璃领域 的研发费用率与研发支出绝对金额显著高于竞争对手。未来凭借汽玻专精 优势，公司有望进一步强化竞争力，延续市占率上行趋势。 公司专注汽玻业务扩张，平均每 2-3 年新建或扩产一处厂区，产能与产销 量稳健上升。通过持续推广高附加值产品，公司有效推动产品结构升级， 19/20/21 三年高附加值产品占比提升 1.72、2.64、3.31 个百分点，ASP 呈 173.77，173.84，180.49 元/㎡抬升趋势。量价双重助力业务增长。

产业链延伸：SAM 公司资产有效整合，铝饰条业务发掘新增量

公司于 19 年收购德国 SAM 公司资产，期望实现铝饰件下游延伸，提高汽车 玻璃集成化能力。经过工厂布局、设备更新等多方面整合，SAM 公司亏损 有缩窄趋势。若整合成功，铝饰条业务有望贡献新的收入增量。

净利润率拐点：成本涨势趋缓，美元走强带动汇兑转盈

2022 上半年原材料与海上运输成本相比 21 下半年环比有所缓和，叠加公 司期间费用管控有力，生产成本端压力有所舒缓。公司美元结算业务较 多，随着美元币值转强，福耀的汇兑损失迎来拐点。

卓越的战略定位与执行保障公司长期竞争力

公司自 20 世纪末起明确并坚守汽车玻璃为核心业务方向，多年来贯穿“四 品一体双驱动”的先进管理理念，严格落实区域和产品布局。独到的战略 眼光、强大的战略定力与高效的管理运作系统为公司指明方向并驱动公司 在经营上不断进步，从而在汽车玻璃领域形成明显的竞争优势。