保险行业2022H1综述及下半年展望：寿险筑底反弹重塑韧性，产险延续高景气度.pdf

保险行业2022H1综述及下半年展望：寿险筑底反弹重塑韧性，产险延续高景气度。2022 年受疫情多点复发、俄乌地缘冲突等因素的影响，权益市场大幅波 动。截至 6 月 30 日，上证指数、沪深 300 指数、中证 500 指数以及深证 成指分别较年初变动-6.43%、-8.80%、-12.24%和-12.81%；保险指数年初 累计涨跌幅则上涨 6.72pct 达到-8.47%，跑输沪深 300 指数 1.45pct。 2022 年 1-6 月保险个股出现不同程度下跌，并于 5 月中下旬触底反弹。截 至 6 月 30 日，中国人保、中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险年 初累计涨跌幅分别为+7.20%、+2.54%、-8.45%、-13.68%和-17.57%。相较 而言，人保、国寿表现相对较好。

受权益市场波动影响，投资收益下滑显著拖累净利润

2022 年上半年，五家上市险企（除中国太平）总资产为 20.66 万亿元，同 比+9.87%；净资产 2.24 万亿元，同比+5.55%；归母净利润合计 1220.27 亿元，同比-15.09%，仅中国平安、中国人保归母净利润实现同比增长， 其余四家险企均有不同程度下滑。受寿险行业转型、新冠疫情持续蔓延与 经济下行等因素影响，上市险企投资收益率普遍出现显著下降，归母净利 润大幅下滑。影响归母净利润的主要因素包括：1）手续费与佣金支出普 遍减少，助力净利润增长；2）免税投资带来的实际税率下降；3）投资收 益大幅下滑导致净利润缩减；4）准备金普遍增加，拖累净利润增长。

寿险低增速边际回暖，NBV 持续承压

2022H1 受疫情、人力规模下降、需求不足等影响，寿险保费增速依然较 低，部分险企负增长。从寿险保费规模来看：中国人寿（4399.69 亿元）> 中国平安（2822.47 亿元）>中国太保（1490.54 亿元）>新华保险（1025.86 亿元）>中国人保（1024.24 亿元）>中国太平（933.50 亿元）；从寿险保 费增速来看，中国人保（+14.2%）>中国太保（+5.4%）>新华保险（+2.0%）>中国太平（+0.3%）>中国人寿（-0.5%）>中国平安（-2.3%），其中中国 人保保费高增速得益于业务模式创新和管理模式变革。

2022H1，上市险企新业务价值延续负增长，较去年同期显著下滑，但较 2022Q1 降幅收窄、环比改善。太平（-11.09%）和国寿（-13.80%）NBV 增速行业领先，其他上市险企 NBV 下滑程度均大于-20%，特别是新华保 险 NBV 下滑程度达到-48.4%。上市险企 NBV 同比增速分别为：中国太 平（-11.09%）>中国人寿（-13.80%）>中国平安（-28.53%）>中国人保 （-38.10%）>中国太保（-45.30%）>新华保险（-48.36%）。从整体行业来 看，NBV 延续负增长的主要原因：1）代理人规模持续下滑，影响新单保 费收入；2）个险渠道拖累，险企主动进行渠道转型和业务结构调整；3） 虽然银保渠道 NBV 实现正增长，但占比和渠道 margin 较低，难以抵消个 险渠道的拖累。