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科汇股份（688681）研究报告：科研为本，汇达四方。增量扩容+存量替换带动电力二次设备需求增加。增量角度看，两网在“十四五” 期间计划电网投资额近 3 万亿，根据公司招股说明书测算，我国各年电力二次设 备投资占电网投资的比重不低于 10%，电力二次设备市场规模有望持续扩容。存 量角度看，我国“十一五”电网建设期间投入的二次设备进入更换周期，叠加智 能电网和新能源发电需求，对智能化电力二次设备需求有望持续增加。

重研发积累深厚技术底蕴，自主科研成果盈利能力出色。公司董事长徐丙垠先生 兼任山东大学特聘教授，山东理工大学教授、博士生导师、智能电网研究院院长， 享受国务院特殊津贴。其余核心技术人员均为业内高水平专业技术人才，研发团 队稳定，为公司持久研发创新提供坚实团队基础。截至 2022H1，公司研发人员占 总人数比为 25.41%，研发费用率达 14.86%。公司先后多次承担国家 863 计划重 大专项子课题、国家重点新产品计划等重点科技项目，核心科研成果共获得国家 技术发明奖两次、两项相关技术原理成为业内通用原理。公司主要产品亦为自主 科研成果转化，公司基于自主研发的“电缆故障测距仪”，开发出系列电力电缆故 障探测与定位装置，在国内处于领先水平。公司技术储备充足，聚焦多个市场技 术空白领域，助力公司长期发展。

开关磁阻电机龙头，核心领域市占率领先。开关磁阻电机结构简单，容易维护修 理，结构牢固、起动转矩大，无起动冲击电流、调速范围宽、具有良好的节能效 果。但由于双凸极结构，存在转矩脉动和噪声，目前应用范围集中于对噪声容忍 度较大的领域，比如锻压、纺织机械等。公司的开关磁阻电机驱动系统，在纺织 机械行业的市占率约为 80%，锻压机械市占率约为 40-50%。2020 年，公司完成 了国内外单机功率最大的 630kW 开关磁阻电机调速控制系统的研发生产，配套国 内首台套 8000 吨电动螺旋压力机，实现进口替代。