有色金属锂行业专题研究：从锂矿供给看锂价持续性.pdf

上传者：N******
时间：2022/09/14
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有色金属锂行业专题研究：从锂矿供给看锂价持续性。上游锂资源供应情况是决定锂价未来走势的关键所在。上下游生产周期错配是锂需求爆发下供给难以快速响应的根本原因，紧缺格局下资源端仍是未来锂价走势的重要变量。本文遍历了全球在产、在建及规划中的 80 余个锂资源项目，对各大洲锂项目资源禀赋、产能产量、生产建设成本、销售情况进行了全面梳理，从供给量及成本角度把握锂价未来趋势。当前来看，供需缺口叠加成本支撑上移，锂价仍有一定上行空间。

锂资源总量丰富，区域特点各异。2021 年全球锂资源总量约为 8900 万吨，主要体现为盐湖卤水、硬岩性锂矿及锂黏土矿等存在形式，区域上主要集中在南美三角区和澳大利亚，非洲及北美资源储量相对丰富，以矿石形式居多。国内以盐湖卤水为主，锂辉石及锂云母亦有分布。

供应结构丰富度提升，增量释放节奏不一。锂精矿仍为增量贡献的主要形式，澳洲棕地项目扩产及非洲绿地项目投产将成为未来 1-3 年全球锂供应增长的主要驱动力，欧洲锂矿或受开发环境影响及海外政策掣肘而建设周期较长，供应增量释放滞后。南美盐湖得益于开发条件成熟，扩产节奏较为稳定。

高成本产能逐步释放，矿端成本曲线趋陡。资源禀赋高的项目通常先被开发，随着资源缺口放大，低品位项目受高锂价刺激陆续投产，对应高成本的产能占比逐步提升，资源端成本曲线尾部上翘，曲线结构逐步趋于陡峭。此外，低品位产能更高的资本支出强度及并购场景下优质资源溢价将进一步助推完全成本抬升。短缺格局下资源端成本曲线陡峭化将对精矿价格理论区间下沿形成较强支撑。

供需偏紧支撑锂价高位，资源瓶颈上移产业利润。能源结构转型背景下，电动车及储能终端将作为两个主要增长极驱动锂需求高速增长，资源端增量释放相对偏缓，全球锂资源 2024 年前仍维持偏紧格局，资源瓶颈下产业链利润逐步上移，包销模式或进一步放大供需矛盾，预计锂价仍将维持高位。