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保隆科技（603197）深度跟踪报告：空悬斩获总成定点，传感器业务高速增长。新兴业务业绩开始兑现，助力 2Q22 营收创历史新高。公司以智能化、轻量化 为发展方向，大力开拓空气悬架、传感器、ADAS 等新兴业务，单车价值量不 断提升，其空气悬架的单车价值量可达 3000 元以上。2022 年上半年，公司传 感器业务实现营收 1.37 亿元，同比+73.4%；空气弹簧、储气罐相继投产，产能 逐步爬坡。得益于上述新兴业务的高速发展，2022 年第二季度公司实现营收 10.98 亿元，同比+13.4%，单季营收创历史新高。公司在中国、欧洲和北美展 开业务布局，2022 年上半年境内外营收占比分别为 36.6%/63.4%。公司覆盖众 多知名主机厂与 Tier1 供应商，客户结构优质。

空悬业务形成完整解决方案，产线建设逐步推进。公司于今年 7 月宣布成功研 发空气悬架控制器，并斩获两家主机厂定点，空悬业务有望加速放量。公司于 2012 年启动空气悬架项目，已实现空气弹簧全工艺链自主掌控，并攻克了储气 罐产品的铝焊接技术与内腔高清洁度难题。公司空悬业务的现有产品包含空气 弹簧、储气罐、高度传感器、车身加速度传感器和空气悬架控制器，形成了从 感知、控制、执行的完整产品方案。凭借丰富的产品布局，公司不断斩获主机 厂定点，在手订单充沛。公司不断推进产线建设，空气弹簧已于 2021 年底在合 肥园区量产，第一条产线具备年产 10 万台车空气弹簧的能力；公司储气罐产线 也已于今年 6 月在宁国园区投产，年产能达 20 万只。

内生发展与外延拓展双线并举，传感器业务发展潜力大。公司于 2004 年开始研 发 TPMS 传感器，并于 2018 年与霍富集团成立合资公司保富电子，进而跃升 全球的三大 TPMS 供应商。2022 年上半年，保富电子实现整体盈利，盈利能力 进一步改善。公司凭借在 TPMS 领域的技术积累，逐步拓展其他车用传感器产 品线，目前已构成压力、光雨量、速度、位置、加速度和电流类 6 大序列的 40 多个产品应用。另一方面，公司通过外延并购、战略投资等方式不断拓展传感 器技术能力。公司先后收购常州英孚、龙感科技，扩充位置速度传感器产品线； 收购德国 PEX，补齐刹车磨损传感器、排气温度传感器和霍尔传感器等产品； 战略投资琻捷电子，保障传感器芯片供应；战略投资云途，布局上游的车规级 MCU 芯片。参考传感器龙头森萨塔内生发展+外延拓展的发展路径，我们认为 保隆科技的传感器业务具备很大的发展潜力。