消费电子行业2022年三季度核心观点：三季度迎消费电子新品密集发布期，苹果新机折叠机VR新品多点开花.pdf

上传者：M*****
时间：2022/09/14
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消费电子行业2022年三季度核心观点：三季度迎消费电子新品密集发布期，苹果新机折叠机VR新品多点开花。智能手机终端：苹果端新机需求高景气，安卓端折叠屏持续迭代，当前时点估值低位，建议布局。9月8日，苹果发布iPhone 14系列，分为iPhone 14/iPhone 14 Plus/iPhone 14 Pro/iPhone 14 Pro Max四个版本，起售价分别为5,999/6,999/7,999/8,999元。今年新品取消mini系列，新增Plus机型，14/14Pro/14ProMax起售价与去年持平，优于我们前期涨价的预期。功能方面，主要升级点在于芯片、光学、通讯、屏幕等。从预约情况来看：9月8日至9月9日晚8点前为预约阶段。截止9月9日开启预购前，Apple京东自营旗舰店显示 iPhone14全系列预约量达360.9万台，较去年iPhone 13系列提升7.89%，在平台分流、预约时间更短（同期为9月15日至9月17日晚8点）影响下依然维持增长，表明新机高景气。安卓端7、8月多款新机密集发布，高中低均有覆盖，聚焦芯片、光学、充电升级；多品牌折叠机迎来迭代（三星发布Galaxy Z Flip 4、Galaxy Z Fold 4，售价分别7,499/13,999 元；Moto发布Razr 2022，售价5,999元起；小米发布MIX Fold 2，售价8,999元起），驱动规格升级、价格下探。估值层面看，消费电子（中信）指数自2020年1月至今月度平均动态PE为42x，2022年9月9日动态PE为28x，较2022年8月1日29x有所下降，但是仍处于历史较低水平，需求底部复苏背景下建议布局。

AIoT终端：VR正处于高确定性放量阶段，新品推出拉升景气度，然旧款产品涨价、通胀对需求有一定影响，长期坚定看好；智能手表有望受益于健康功能不断完善而持续成长。 VR方面，我们跟踪了全球主流VR应用平台数据， 8月末Steam上线的VR应用数为6915个，环比+0.48%；Oculus Rift/ Oculus Quest合计1757个应用，环比-0.11%；SideQuest 应用总数3608个，环比+2.73%。出货量方面，根据wellsenn XR，2022Q2全球VR硬件出货量为230万台（同比+30.7%），其中，国内出货33万部（同比+371.4%），海外出货 197万部（同比+16.6%），VR硬件市场仍以海外需求为主。VR新品方面，创维推出消费级6DoF（六自由度）Pancake（短焦）VR一体机PANCAKE 1C/1/1Pro三款产品，短期来看，虽然新品推出拉升景气度，但旧款产品涨价、通货膨胀对需求有一定影响，我们预计2022年VR硬件出货将达1400万台；中长期看，伴随多品牌参与及产品技术迭代升级， VR出货量有望逐年增长，我们预计2023年全球VR出货量有望达到2000万台。智能手表方面，根据Counterpoint，2022Q2全球智能手表出货量为2834万部，同比+13%，环比- 16%。苹果市占率29.3%，稳居第一，出货量同比+8%。TWS方面，根据Canalys数据，2022Q2全球TWS耳机出货量为6300万部，同比+8%，环比-8%。我们预计2022年出货达3.43亿台（同比+17%），2023年出货量有望达3.94亿台，2年CAGR约16%。智能音箱方面，根据Strategy Analytics数据，2022Q2全球智能音箱出货量为3530万部，同比- 4.3%。我们预计2022年出货量有望达1.96亿台（同比+10%）。建议投资者重点关注高增长的VR/AR及智能手表细分，其中，目前VR正处于高确定性放量阶段，AR发展初期正快速起量中，智能手表后续有望受益于健康功能不断完善而持续成长。

产业链中上游：我们重点跟踪了产业链部分公司月度出货及业绩数据，2022年7、8月经营环比改善，苹果确定性强于安卓。光学板块，舜宇光学科技8月手机镜头出货9,257万件（同比-26.2%，环比+3.9%），手机CCM出货3,872万件（同比-30.0%，环比+5.2%），车载镜头出货704万件（同比+29.0%，环比+9.4%）；丘钛科技7月手机摄像模组出货 3746万件，同比-3.9%，环比+26.3%；大立光7月收入38.9亿新台币，同比+2.0%，环比+14.5%；玉晶光7月实现营业收入19.46亿新台币，同比+18.1%，环比+68.9%。我们认为，目前安卓端仍处于去库存阶段，仍需观察下游需求变化，但苹果确定性强于安卓。