新能源汽车行业2022年中报总结：高景气度延续，上游和电池业绩高增.pdf

新能源汽车行业2022年中报总结：高景气度延续，上游和电池业绩高增。2022H1 和 2022Q2 行业维持高景气度，在需求与供给匹配不足的结构性错配 下，逐步摆脱局部疫情、国际局势等外部因素的扰动，整车产销量稳健增长， 旺盛的下游需求带动锂钴资源、锂电设备、电解液、正极材料等中上游产业全 面成长，营收及利润水平持续提升。随着优质车型加速投放，经济形势回暖向 好及多地政策、法规推动，我们判断 2022 年下半年全球新能源汽车市场需求 高企，高增长趋势有望延续。从全球视野看，中国电动化供应链快速发展、最 为完善，龙头企业已供应海外，作为全球优质制造资产的价值凸显。推荐具备 全球竞争力的新能源汽车供应链以及细分赛道优质企业。

概览：新能源汽车产业链上市公司近期披露 2022 年中报，我们选取了中信新能 源汽车指数（CIS05002）包含的 61 家上市公司作为分析的样本，将其划分 14 个子板块，下游包括整车、充电桩；中游包括锂电材料（正负极材料、隔膜、电 解液、辅材）、特斯拉供应链、热管理、电池、电机电控、电池回收；上游包括 钴锂资源、锂电设备。受益于优质车型的投放、消费刺激政策和长期向好的经济 环境，2022H1 与 2022Q2 行业高景气延续。下游旺盛需求助推动力电池装机量 稳健增长，走出局部疫情及国际局势波动影响，2022Q1 环比略有下滑后快速回 升。2022H1 产业链总体的营业收入和利润同比均有增长，其中扣非归母净利润 大幅增长的板块有上游资源（+515%）、电池回收（+288.9%）、储能（+177.3%）、 电解液（+157.5%）等。

优质车型点燃下游需求，2022 年上半年产销量快速增长。2022 年上半年优质 车型持续投放，在消费促进政策和经济向好趋势的强力助推下，新能源汽车需求 旺盛，2022H1 和 2022Q2 国内新能源汽车销量分别为 260/135 万辆，同比分别 +118.5%/+98.7%，整车企业盈利状况改善，头部盈利增速较高。乘用车继续作 为主要增长驱动力，商用车景气度相对偏低，但产销有所提升，处于触底回暖中。 特斯拉产销增长明确，持续超预期；充电桩盈利能力待提升；储能盈利高增；欧 洲补贴政策及碳排放新规驱动销量增长，2022H1 同比+6%。预计下半年国内市 场格局将持续改善，产品成为核心竞争力，技术领先、产品竞争力强、定位清晰 的企业有望享受长期行业高增长红利。

电池龙头化格局显著，电机电控业绩稳步增长。电池板块营收与利润保持高增 长，板块内企业增速存在较大分化，2022H1 营收同比+129.3%，扣非归母净利 润同比+59.4%，毛利率因原材料涨价承压，2022H1 同比-4.9pcts，2022Q2 同 比-1.1pcts；龙头宁德时代在产业链极具定价权，占款能力强，收款速度快， 2022H1 行业利润占比超 80%。受益于下游强劲需求，电机电控行业营收与利润 稳步增长，2022H1 营收及扣非归母净利润同比+31.5%/+14%，2022Q2 营收及 扣非归母净利润同比+12%/+15%，原材料涨价导致毛利率短期略有下降， 2022H1 同比-3.3pcts，2022Q2 同比-2.4pcts。

锂电材料业绩亮眼，锂电设备景气高增。下游动力电池需求持续火爆，锂价上 涨并长期保持高位，助力上游资源企业业绩高增，2022H1 营收同比+49.2%， 扣非归母净利润同比+515%，毛利率中位数 52.3%，同比+19.7pcts。受限于项 目建设周期和产能爬坡用时，预计下半年全球锂供应紧张局面难改，锂价将延续 高位运行态势，业绩天花板有望进一步打开。2022Q2 钴价因供应端产能释放回 落，镍价在库存低位和交易活跃度限制的影响下震荡下行，预计未来维持高位震 荡走势。锂电设备持续受益锂电扩产，盈利能力迅速提升，2022 年进入业绩兑 现期，全年订单有望维持景气高增态势。