贵研铂业（600459）研究报告：底蕴深厚蓄势待发、平台为王前景广阔.pdf

贵研铂业（600459）研究报告：底蕴深厚蓄势待发、平台为王前景广阔。公司概况：我国贵金属新材料制造龙头，背靠贵研所底蕴深厚：公司为我国贵金属 新材料一体化龙头企业，目前已建立了较完整的贵金属产业链体系，能够为客户提 供从原料供给到新材料制造和资源回收的贵金属一站式综合服务。背靠世界三大知 名贵金属研究所之一的贵研所，公司底蕴深厚，业绩连续多年维持稳定高增长，17- 21 年营收 CAGR 高达 23.9%，净利润 CAGR 也高达 34.8%，有望打造业绩长牛。

行业：战略金属，万亿市场 ，国产替代：1）资源：我国铂族金属进口依赖度高， 随着其战略价值日趋提升，我国或也将建立战略储备库，铂族金属战略属性凸显。 2）需求：传统需求不悲观，新兴市场有增量，贵金属或蕴含万亿成长市场，其中 21 年铂族金属市场规模将近 4000 亿；3）供给：外资垄断市场，随着全球高端科技 竞争愈发激烈及地缘政治扰动全球供应链安全风险提升，国产替代需求不断增强。

核心竞争力：技术研发+一体化布局构建盈利护城河：1）一体化优势：从内部来 看，公司一体化产业布局已初步完成，底层支撑体系逐步完善，新材料业务正进入 加速发展阶段。从外部来看，贵研“平台+”模式加速成长，未来或也将逐步建立中 国乃至全球的贵金属新材料制造及一体化综合服务平台，有望不断拓展成长边界； 2）技术优势：首批科研所改制，国内综合实力领先的贵金属新材料企业，多项关键 材料和技术打破了国外企业的垄断和技术封锁，处于行业领先水平。

弹性来源：产能扩张与客户拓展齐进，产品研发与高端布局并行：1）产能扩张：资 金持续注入，公司现有规划项目营收增量已达约 200 亿元，潜在项目扩张在即，预 计“十四五”期间未来的三年，将是公司加快发展的三年。2）客户拓展：产品高端 化和客户龙头化趋势明显，公司产品正逐渐得到越来越多下游龙头企业的认可，目 前已开拓中石化、万华化学、潍柴动力等行业龙头客户，携手龙头+推进新型产品研 发步入高端市场，公司或有望迎来量利齐升。