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汽车行业22年中报综述：疫情短期负面影响在财报有体现，H2同比或明显改善。乘用车财报体现了疫情 H1 的冲击。乘用车板块 22H1/22Q2 营收同比 增速为 3.9%/-2.3%，样本公司批发销量同比增速为 5.5%/-0.3%，归母 净利润同比增速为 3.7%/-16.0%，疫情影响了 Q2 表现。从支撑消费的 工资支出来看，22 年 H1A 股全部公司按照可比口径测算，人工工资支 出增速 6.9%与国家统计局居民人均可支配收入中的工资性收入同比 增速 4.7%趋势基本吻合，Q2 同比增速趋势有所不同。从 6 月起，汽 车刺激政策拉动了乘用车行业需求的回升，H2 景气有保证。

商用车景气度低点或已显现。重卡产业链 22H1 营收同比-37.6%，归 母净利润同比-56.7%；22Q2 营收同比-33.3%，环比+6.6%，归母净利 润同比-52.6%，环比+6.1%。轻卡 22H1 营收同比-25.2%，归母净利 润同比-49.5%；22Q2 营收同比-33.0%，环比-11.7%；归母净利润同 比-49.2%，环比-29.9%。卡车国五库存 Q2 基本去化，21 年 7 月 1 日 排放法规导致的需求透支基本消化，疫情冲击使得需求探底时间拉长， 但需求或已触底，22 年 H2 同比、环比将回升，23 年景气值得期待。

零部件出口增速有所放缓，收入、盈利表现与国内汽车行业景气度趋 势更相关。零部件板块 22H1/Q2 营收同比增速分别为 1.3%/-3.3%， 归母净利润同比增速分别为-16.6%/-13.1%。根据 Marklines，22 前 7 个月/Q2 海外汽车产量同比增速分别是-2.6%/-0.4%，国内汽车产量同 比增速分别为 0.8%/-8.6%。在此背景下，零部件出口增速放缓，据海 关总署，22 年 6 月汽车零部件出口金额累计同比增速为 7.5%。

汽车行业财报总体比较稳健。固定成本较低、现金流和营运资本充足、 资本开支合理，有息负债率较低的企业应对风险能力更强，部分企业甚 至还有大比例回购和分红能力，有助于引导市场有效定价。其中汽车行 业调整后经营性现金流量净额截至 21 年 Q4 连续 7 个季度为正，22Q1 转负，2 季度已转正。