呈和科技（688625）研究报告：高分子材料助剂领航者，“拓品类+扩产能”助力成长.pdf

呈和科技（688625）研究报告：高分子材料助剂领航者，“拓品类+扩产能”助力成长。公司是国内成核剂与合成水滑石龙头企业，盈利水平优异。公司主营产品包括 成核剂、合成水滑石和复合助剂等高分子材料助剂，经过 20 年的发展，现已成 为国内成核剂领域生产规模最大的企业、国际技术领先的合成水滑石和复合助剂 生产厂商。2019-2021 年公司营业收入分别同比+28.84%/ +17.37%/ +25.19%； 归母净利润分别同比+60.45%/ +30.52%/ +34.75%；毛利率分别为 44.16%/ 44.05%/ 44.22%。

助剂材料是材料改性关键，市场共下游需求成长。高分子材料广泛应用于汽车、 家电、包装等领域，助剂是其实现各种特殊性能的关键原材料。随着高性能聚丙 烯占比提升，我们预计国内成核剂 2021-2025 年市场规模 CAGR 为 10.35%。 合成水滑石作为聚氯乙烯生产的辅助热稳定剂，具有替代铅盐类及有机锡类热稳 定剂的较大环保替代空间，下游需求拉动下 2016-2021 年国内合成水滑石供应 量 CAGR 为 15.49%。

公司是助剂国产化的主导者，“拓品类”+“扩产能”彰显成长性。2021 年，我 国成核剂进口依赖度超过 70%，公司国内市场份额占比超过 20%，在合成水滑 石领域公司是中国石化在使用进口合成水滑石外、唯一指定的国产合成水滑石生 产商。公司不断拓展新领域应用，成核剂产品应用从聚乙烯向锂电隔膜、尼龙领 域拓展；合成水滑石产品应用从聚氯乙烯向农膜、氨纶领域拓展，据我们测算， 以上领域潜在市场空间均在亿元级别。产能扩张上，公司募投一期项目新增产能 3.66 万吨/年，预计 2023 年 9 月建成；改扩建新增产能约 1.8 万吨/年，预计 2023 年 12 月建成。上述项目建成后，公司合计产能将达到现有产能的 4 倍。