军工行业2022H1业绩总结：业绩稳步增长，航空装备产业链表现亮眼.pdf

军工行业2022H1业绩总结：业绩稳步增长，航空装备产业链表现亮眼。半年度报告披露已收官，军工行业上半年景气依旧。根据统计，SW 国防军 工指数 22H1 营收+7.8%（11/31），归母净利润+5.9%（11/31）。上半年归 母净利润增速超过 30%的军工企业多达 45 家。军工行业计划性强，产业链具 备刚性，受宏观环境及疫情等影响小。子行业情况来看，航空装备板块表现 最为亮眼：22H1 营收+18.58%，归母净利润+21.49%，扣非归母净利润 +25.67%。军工电子板块其次：22H1 营收+4.55%，归母净利润+10.9%，扣 非归母净利润+15.02%。

航空装备产业链表现亮眼，航发产业链处于高景气状态。航空装备产业链重 点公司 22H1 业绩表现符合预期。以航空工业集团下属公司为例：中航沈飞 （+20.74%）、中航西飞（+43.79%）、中航机电（26.31%）、中航电子 （+35.10%）、中航高科（24.04%）、中航光电（+35.45%）。今年是国企 改革三年行动收官之年，下半年改革有望进一步深化。航空工业集团增持旗 下上市公司（中航西飞、中航沈飞、中航高科、中航光电）股票，展现了对 公司长期发展的信心。目前航空装备产业链重点公司估值较低，安全边际充 足。航空发动机产业链 22H1 营收+31.1%，归母净利润+37.0%。产业链相关 公司 22H1 表现突出，例如：航发动力（营收+46.83%，利润+41.21%）、航 发控制（+37.37%）、图南股份（+31.24%）、华秦科技（+39.60%）、西 部超导（+76.27%）、中航重机（+107.44%）、派克新材（+62.35%）、航 宇科技（+51.27%）。整个航发产业链处于高景气状态。

军工行业估值处于历史底部，投资价值凸显。军工行业自年初开始出现大幅 回调，目前行业估值仍处于低位。以国防军工指数（申万）和国防军工指数 （中信）为例，年初截至 2022 年 9 月 12 日，国防军工指数(申万)下跌 17.70%， 目前行业 PE(TTM)估值为 57.62 倍，5 年分位点 24.86%；国防军工指数(中 信)年初至今下跌 17.14%，目前行 PE(TTM)估值为 63.80 倍，5 年分位点 32.10%。我们认为，目前军工行业估值仍处于低位，在行业景气度已得到全 面验证的情况下，当前估值的军工行业具备较大的配臵价值。