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东山精密（002384）研究报告：深耕消费电子，拥抱新能源打造第二成长曲线。Table_Summary] 东山精密：精密制造业务起家，收购兼并布局 PCB 业务。东山精密成立 于 1980 年，最初为一家小型钣金和冲压工厂，2010 年上市后先后通过 兼并收购 Mflex 和 Multek 布局 PCB 产业。2020 年，公司新管理层上任， 重新梳理企业管理架构，形成了一个总部平台、三大业务板块和五个事 业部。 2021 年，公司印制电路板/TP&LCM/LED 及其模组/精密组件业 务收入占比为 64%/16%/8%/11%。根据 Prismark 的排名，公司 PCB 业务 于 2021 年位列全球第三。

消费电子：智能手机+可穿戴设备+ARVR 需求驱动，日系厂商供应收缩， 助力公司 FPC 基本盘增长。FPC 符合消费电子短小轻薄发展需求，广泛 应用于消费电子终端产品。苹果引领消费电子浪潮，每年软板采购金额 超过 100 亿美金。软板竞争格局集中度高，日系软板厂扩产意愿较低， 内资软板厂份额有望提升。公司有望伴随着大客户终端产品更新迭代逐 步切入模组板料号供应，亦有望享受 ARVR 等增量市场带动的软板需求 扩容。

汽车电子：确定新能源为战略方向，打造第二成长曲线。新能源汽车渗 透率快速提升，有望复制智能手机增长逻辑接力成长。公司于 2021 年确 定新能源为战略新方向，目前 FPC、PCB、精密制造业务均已导入汽车 客户，有望依托于客户、技术以及产能优势打造第二成长曲线。公司与 北美新能源客户联合开发动力电池软板方案的逐渐成为行业主流方案， 目前导入多家电池厂以及终端车企；Multek 积极拥抱汽车硬板，已是多 家车企和 Tier1 的供应商；公司的精密制造业务依托于通信类铝合金产 品积累的优势，大力发展汽车用散热类、壳体类和电芯类产品；公司以 Mini LED 为代表的产品也将迎来新能源汽车的市场机遇。