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有色金属行业中期展望及总结：中报业绩表现亮眼，新能源上游板块景气度超预期。综述：2022H1 有色金属板块归母净利润同比增长 107.3%，较 2021 年下 降 26.3pct，销售毛利率达 13.20%，较去年同期上升 2.37pct，销售净利率 达 7.55%，较去年同期上升 2.99pct，上半年有色金属板块整体盈利能力较 强。股价表现来看，2022 年上半年有色板块上涨 1.78%，跑赢上证综指 3.26pct，其中，钼板块涨幅最大，而其他金属新材料板块排名相对靠后。

工业金属：2022H1 工业金属价格呈现前高后低形态，二季度系宏观与基 本面利空共振导致价格下行，上半年整体价格维持较高水平。上半年工业 金属板块净利润同比增长 46%，经营性现金流净额同比增速高达 88.3%， 较 2021 年上升 23.0pct，现金流改善明显。值得注意的是，上半年以动力 电池箔、水冷板为代表的新能源动力电池相关铝加工产品供不应求，相关 铝加工企业的盈利能力表现亮眼。站在当前时点展望下半年，我们认为目 前传统需求可能已触底，稳增长政策有望于本次旺季集中兑现，商品旺季 需求或将超预期。建议关注南山铝业、索通发展、鼎胜新材、明泰铝业等。

能源金属：受新能源汽车持续放量影响，2022 年上半年锂镍等能源金属价 格快速上涨后在高位企稳，二季度钴价受终端需求低迷影响震荡下行。上 半年能源金属板块营收同比增长 91%，净利润同比增长 481%，净利润增 速较 2021 年同期回落（主要受 2020 年净利润基数低影响），但仍维持在 较高水平。其中，锂板块营收和净利润增速分别为 265.22%和 944.38%， 远超能源金属板块均值。下半年随着新能源汽车销售旺季的到来，能源金 属市场需求快速放量，镍、钴和锂等能源金属价格有望持续上涨。建议关 注：天齐锂业，赣锋锂业、永兴材料、中矿资源等。

贵金属：上半年受俄乌冲突持续发酵影响，加剧了欧洲能源和粮食等供应 危机，美国通胀数据连创新高，COMEX 金价在紧缩和滞涨交易博弈下冲 高回落，总体上 COMEX 黄金均价较去年同期上涨 4.06%，推动贵金属板 块业绩可观。上半年贵金属板块营收同比增长 28%，净利润同比大增 44%； 资产负债率 54%，整体平稳；经营性净现金流同比增加 195%，改善明显。 站在当前时点，COMEX 金价已跌至 1700 美元/盎司的前期低位，拉长维 度看，黄金配置价值已逐步显现，但趋势性上涨仍需联储转向信号，8 月 美国 CPI 是重要时点。建议关注赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金等。

金属新材料：得益于新能源汽车、风电等终端需求的高景气，2022 年上 半年磁材价格维持高位，整体金属新材料板块营业总收入同比增长 58.4%，净利润同比增长 55.2%，相较 2021 年盈利增速有所提升，其中， 上半年稀土永磁企业盈利能力较为强劲。受传统淡季、疫情、供给增量 超预期等因素影响，三季度 N35、H35 毛坯烧结钕铁硼价格承压下行。 四季度随着传统需求进入旺季，新能源汽车、工业机器人、风电持续高 速成长，磁材价格有望迎来一轮反弹。建议关注博威合金、金力永磁、 铂科新材、云路股份等。