雄韬股份（002733）研究报告：铅酸、锂电发展稳健，燃料电池前景广阔.pdf

雄韬股份（002733）研究报告：铅酸、锂电发展稳健，燃料电池前景广阔。雄韬股份是国内重点电池生产企业，产品涵盖铅酸电池，锂离子电池及燃料电 池三大品类。从营收和产品结构看，铅酸蓄电池为公司贡献主要营收，锂电池 业务占比正逐步提升，燃料电池尚未起量。2021 年，公司总营收 31.10 亿元， 其中铅酸电池营收达 20.51 亿元，占比 65.94%，毛利率为 10.99%；锂电业务 营收达 10.13 亿元，占比 32.58%，毛利率为 13.40%；燃料电池业务营收占比 较小，2021 年收入 0.46 亿元。2017-2019 年，公司业绩增长较快，但近两年受 到疫情和原材料涨价影响，业绩有所下滑。但长期来看，若后续原材料价格回 落，公司传统业务利润率有望改善，同时公司在燃料电池领域布局深厚，随着 氢能产业的不断成熟，燃料电池业务或为公司开启全新的增长曲线。

传统业务发展稳健，公司在数据中心及基站建设领域拥有深厚积淀，有望充分 受益。公司铅酸蓄电池及锂离子电池主要聚焦于数据中心及基站备电市场，近 年随着数据流量需求的增加，下游数据中心及基站备电市场呈现高速发展趋 势。在铅酸电池领域，公司主要产品为阀控式铅酸蓄电池及胶体电池，依托较 早的市场布局及研发技术积累，公司市场份额稳定，在电池型号、产品质量、 客户资源、销售渠道、生产成本方面存在一定优势。在锂离子电池领域，公司 与主流电池产商错位竞争，行业内主要企业多集中在市场空间更大但竞争更激 烈的动力电池及储能电池领域，公司主要面向数据中心及基站备电领域，与铅 酸电池多为同一类客户。凭借稳固的客户资源与销售渠道优势，公司有望在此 领域占据更大的市场份额。

燃料电池前景广阔，公司在领域布局广泛、行业地位较高，是其长期发展的重 要保障。氢能源已被纳入我国“碳中和”能源战略，是我国优化能源消费结构 和保障国家能源供应安全的战略选择。公司于 2019 年开始布局氢能产业，并 将氢能作为公司战略发展方向，联合同济大学、华南理工大学、太原理工大学 和武汉理工大学组建产学研一体化路线，发展氢能电堆，氢能发动机等技术。 目前公司产品覆盖面广、性能优异，是国内唯一一家拥有国产化氢燃料电池完 整产业链的公司，合作伙伴覆盖众多主机厂、钢铁、能源和化工企业。随着氢 能行业的不断成熟，公司有望迎来快速发展。