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坤恒顺维（688283）研究报告：电子测量仪表领先厂商，射频领域积淀深厚。业绩持续增长，盈利能力提升。公司 2017 年到 2021 年营业收入 CAGR 为 35.8%，2022年上半年营收 0.6亿元，同比增长 51.9%。2017年到 2021年归 母净利润 CAGR 为 33.2%，2022 年上半年归母净利润 0.1 亿元，同比增长 179.1%。随着公司新产品有序推出，客户持续拓展，盈利能力将进一步提升。

下游行业高速发展，国产替代空间广阔。下游行业高速发展，国内电子测量仪 器需求持续增加，根据 Frost&Sullivan 数据，中国电子测量仪器市场规模在 2015-2019 年间由 171.5 亿元增长至 300.9 亿元，年均复合增长率 15.1%，预 计 2025年达到 422.9亿元，保持增长态势。政策支持叠加国际因素推动国产替 代进程，国内厂商持续缩小与国外龙头产品技术差距，并以高性价比、本土化 服务和行业 know how 能力差异化竞争，扩大市场份额，国产替代空间广阔。

射频领域积淀深厚，新产品有序推出。公司聚焦射频领域高端仪表，产品对标 国外顶级产品，核心技术已达到可替代国外头部厂商的水平，并基于一体化研 发平台持续完善产品线，先后推出无线信道仿真仪、射频微波信号发生器、频 谱分析仪、并计划推出网络分析仪，实现频域类核心产品全覆盖。

覆盖核心客户，产品导入与市场开拓同步进行。公司融入了行业内头部客户及 主流供应商产品体系，已实现通信领域龙头厂商和核心军工研究所的基本覆盖， 无线信道仿真仪占据国内市场近 50%的份额，公司将继续在现有客户中进行新 产品导入，同时积极开拓国内中小客户和海外市场，实现市场份额持续提升。