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上市银行2022年中报综述及经营展望：股价波动超越经营分化，区域银行可否高看一线？经营综述：“以量补价”稳营收，非息收入有放缓，资产质量仍稳健，业绩分化 在延续，江浙小行更亮眼。上半年，37 家上市银行营收、归母净利润同比增速 分别为 4.9%、7.5%，较 1Q 分别下降 0.8pct、1.1pct。上市银行主要通过规模 扩张驱动净利息收入稳增长，非息收入贡献有所收窄，资产质量保持稳健。中小 银行整体表现显著优于行业，江浙、成渝等优质地区城农商行呈现更高业绩增速。

规模：大行扩表提速，存款增长强劲。截至 2Q 末，上市银行生息资产增速季环 比提升 1.0pct 至 9.9%，扩表主要由国有行拉动；在“宽货币”条件下，实体有 效融资需求不足，部分资金淤积于银行间市场，上市银行对非信贷类资产配置力 度加大。贷款结构方面延续“机构分化”、“区域分化”特征，国有行继续发挥 信贷投放“头雁”作用，江浙等优质区域城农商行信贷维持高增。增量贷款主要 由对公贡献，零售信贷投放偏弱，票据占比提升；涉房类信贷投放延续疲态，制 造业、绿色、普惠等重点领域和薄弱环节维持较高景气度。负债端存款增势强劲， 企业与居民存款均呈现明显的定期化特征。

息差：2Q 环比收窄 4bp 至 1.96%，降幅趋缓。2Q 贷款利率持续下行，核心负 债成本维持高位，银行息差继续承压下行收窄至 1.96%。为对冲 NIM 下行压力， 银行主要通过资产结构优化和负债成本管控稳息差，个别上市银行通过增加中长 期贷款投放、客户风险下沉以及提升信用类贷款占比等举措，推动 NIM 走阔。

非息收入：增速延续放缓，占比下降。a.净手续费及佣金收入同比增长 0.7%， 季环比下降 2.8pct，资本市场疲弱对代销基金等业务有所拖累，客户更多配置 了存款、银行理财等低波稳健的产品，疫情影响银行卡、投行等业务开展。b. 净其他非息收入同比增长 12.4%，主要受投资收益、汇兑损益、其他业务收入 等提振。

资产质量：总体稳健，拨备调节存空间。2Q 末不良率 1.33%，季环比持平，部 分银行持续向好；资产质量压力点主要体现在零售端，按揭、信用卡等不良率均 有所提升，企业贷款资产质量则有所改善。涉房类贷款资产质量恶化。上市银行 上半年不良处置与去年同期相当，拨备计提力度较 1Q 有所提升；拨备覆盖率维 持在 238%，风险抵补能力强劲，且存在反哺利润空间。

资本水平：受分红等因素影响，资本充足率下降。截至 2Q 末，上市银行核心一 级资本充足率、一级资本充足率、总资本充足率分别为 10.94%、12.71%、 15.76%，季环比分别下降 19 bp、17 bp、13bp。上市银行 2Q 合计分红 0.5 万 亿左右，按 2Q 末各级资本净额及风险加权资产规模计算，对各级资本充足率影 响大致在 36bp。剔除分红因素影响，上市银行具有较强的内源性资本补充能力。

下半年银行业经营形势展望。“量”，8 月份以来，稳定信贷投放政策再加码， 基建投资或因政策驱动而增强，涉房类融资恢复仍需时日，信贷投放区域分化延 续，优质小行可能延续高景气度。“价”，净息差或持续下行，但降幅有望趋缓， 预计明年 1Q 触底，与之对应全面加强负债成本管理迫在眉睫。“险”，稳定经 济大盘对于防范金融体系系统性风险至关重要，现阶段以“保交楼”政策为代表 的供给侧修复仍在进行中。主要商业银行可以通过拨备平滑盈利，从而维持全年 较高的不良处置核销规模。

银行股投资策略。银行板块前期受经济放缓、息差下行、地产风险拖累，股价已 明显下挫，整体估值进入历史极低区间，市场情绪风险充分释放。不同类型银行 股股价走势差异明显超出经营差异，优质小行表现亮眼。后续板块短期缺少催化 剂，可能进入震荡期，但中长期投资价值吸引力大，具有较好的绝对回报空间。