万通智控（300643）研究报告：行驶安全催生车联网需求，轮上传感器龙头厚积薄发.pdf

万通智控（300643）研究报告：行驶安全催生车联网需求，轮上传感器龙头厚积薄发。气门嘴业务：五十年发展，实现多维优势沉淀助力转型升级。公司气门嘴业务 历经五十年发展，实现成本控制、产品质量、客户资源等多维优势沉淀，成为 公司转型升级的基础和底气。气门嘴行业多年经营使得公司对于轮胎基础运行 条件有了较深的积累与把握，是公司后续 TPMS 产品研发成功的关键。当前来 看，商用车胎压传感器需气门嘴协同设计保证结构与通信稳定，两者整体出售 进一步强化公司产品力和客户粘性，气门嘴基础业务作用持续输出。

TPMS 业务：更新周期联翩而至，产品不断升级助力份额攫取。美国已进入 TPMS 售后替换的平稳期，欧洲正处于 TPMS 换装高峰期叠加部分地区换装冬季胎带来 增量需求，我们预计 2025 年欧美乘用车 TPMS 后装市场整体空间达 48 亿元。中 国 TPMS 目前处在换装前期，我们预计 2025 年国内 TPMS 后装市场空间为 20 亿元，21-25 年 CAGR 为 48%。公司深耕 TPMS 行业十五载，持续进行产品迭 代升级，目前开发了低功耗蓝牙 TPMS 传感器以匹配新能源车需求，创新性开发 出基于 NFC 的 TPMS 传感器，产品优势显著，未来有望进一步提振市场份额。 此外，公开已着手开发云编程 TPMS 传感器瞄准中国后市场，未来有望凭借欧洲 与中国后装市场接力增长之势带动 TPMS 业务持续高增。

车联网业务：短期驶入高增通道，长期剑指车联网平台服务商。美国重卡 TPMS 相关产品前装需求旺盛，我们预计未来五年市场规模将突破约十亿元。欧洲市 场目前处于政策导入期，根据欧盟通用安全法规，2024 年 7 月商用车 TPMS 强 装政策将覆盖欧洲所有商用新车，预计将带动市场需求高速增长，同时亦将催 生十亿级增量市场。公司商用车 PPM 传感器兼具小型化和低功耗，与气门嘴协 同设计赋能客户高效率低成本安装。目前公司车联网相关产品已批量用于可口 可乐、亚马逊等知名公司的商用车队，美国重卡前装需求旺盛有望带动车联网 业务快速放量。此外，公司以传感器为基础，通讯协议为核心，打造商用车车 队管理系统，长期剑指车联网平台服务商。

解耦管路业务：实力深厚协同可期，多政策带来新机遇。并购 WMHG 不仅为公 司带来现金流、技术优势，亦为公司商用车 TPMS 及远程信息控制系统进入海 外主要车厂打开通道。“国五”切“国六”背景下，单根软管价值量从 100 元 提升到约 300 元，子公司 WMHG 的气密金属软管历史悠久，技术壁垒优势逐 步释放，有望助力公司扩大市场份额。同时，外资车企在华独立建厂成为趋势， 公司有望凭借技术优势提供总成方案，预计单车价值量最高将提升至 1500 元。