清溢光电（688138）研究报告：面板和IC掩膜版景气上行，国产龙头加速替代.pdf

清溢光电（688138）研究报告：面板和IC掩膜版景气上行，国产龙头加速替代。国内掩膜版行业龙头。清溢光电主要从事掩膜版的制造，应用于平板显示、 半导体芯片、触控和线路板领域，服务于京东方、华星光电、惠科、中芯 国际、英特尔、士兰微、安靠等知名客户。随着行业景气度上行，新产能 跨过盈亏平衡点，我们认为公司低点已过，有望迎来一轮快速成长。

平板显示：呈逆面板周期属性，国产替代正当时。面板掩膜版市场规模 50-60 亿元人民币，在面板景气低迷时客户为提升产能利用率，会加大新 品开发速度，带动掩膜版景气上行。面板掩膜版具备较高的技术和资金壁 垒，由美日韩厂主导，随着面板产业链向大陆转移，国产替代迎来黄金期， 公司作为国内最大的面板掩膜版厂，合肥新厂逐渐爬坡，业绩弹性巨大。

半导体：掩膜版景气度持续上行，成长空间巨大。IC 掩膜版是晶圆制造 的关键材料，市场规模约 50 亿美元，在下游晶圆产能持续扩张驱动下， 尤其是国内的成熟制程，掩膜版需求快速增长，而海外龙头扩产相对缓慢， 行业景气度持续上行。公司目前量产 250nm 芯片掩膜版，主要用于功率 和 MEMS 领域，并推进 180nm 的验证，有望在缺货窗口期实现加速替代。