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生猪养殖行业专题研究报告：生猪板块仍在上行，把握调整机会逢低加配。1、人性不变，周期本质不变，猪价变化规律有迹可循。 猪价长期分析框架：看供给边际变化趋势，以能繁母猪和 MSY 边际变化趋势为核心。生猪消费年间波动较小，代表年猪肉需 求总体稳定，因此在中长期维度，猪价主要受供给端影响，供 给与猪价二者强负相关。而生猪供给端的核心影响因素是国内 生猪出栏量，当前生猪出栏=10 月前的能繁母猪×MSY。因此分 析猪价中长期变动趋势主要看能繁母猪和 MSY 的边际变化，猪 价波动幅度取决于能繁母猪和 MSY 的波动幅度。 猪价短期分析框架：在供给边际趋势上综合考虑季节性等因素 影响。由于短期内，季节性因素、外在因素（如疫病、政策） 等对短期猪肉供给与消费皆有影响，尤其是月别猪肉供给、消 费差异均较大，因此短期猪价需综合考虑供需双方的综合影响。 供需季节性下的猪价季节性：猪价通常年后回落，直到 4-5 月 重新开启年内上涨通道，在 7-8 月达到年内最大环比涨幅，在 9-10 月震荡，11 月-年前再次上涨。

2、当前时点猪价分析：整体易涨难大跌，高度有望突破 30 元 /kg，短期或有震荡。 逻辑和趋势交叉验证，本轮产能去化应该始于去年 5 月，在去 年 9-10 月迎来高潮，至今年 5 月停止。而猪价 3 月底回升，在 7 月迎来单月环比 30%+的涨幅，并在 8 月高位震荡，说明上述 产能去化结论得到初步验证。

未来中长期猪价趋势判断：今年 3 月-明年 2 月左右猪价总体呈 震荡上行，易涨难大跌，中间存在震荡调整的可能，且猪价在 明年 3 月后大概率下行。短期猪价演绎分析：从季节性角度分 析，猪价 9-10 月整体震荡，而后再次上涨，在冬至-春节前达 到高峰；考虑压栏、二次育肥等偶发因素，猪价可能在 9 月便 迎来上涨，降低后续猪价涨幅空间。