博纳影业（001330）研究报告：主旋律商业化电影领军者，优质内容投制能力可持续.pdf

博纳影业（001330）研究报告：主旋律商业化电影领军者，优质内容投制能力可持续。主旋律电影领军者，布局产业链上下游。博纳影业是国内首家从事电 影发行业务的民营企业，主营业务涵盖从上游的投资、发行到下游院 线及影院业务，是全产业链布局的电影集团公司。自 2014 年起，公司 布局主旋律电影，先后打造“山、河、海”，《长津湖》等系列电影。其 中，《长津湖》斩获 57.8 亿元票房，成为中国影史票房冠军。2021 年，受益于《长津湖》等影片出色表现，公司实现营收 31.2 亿元。

头部优质主旋律电影具竞争优势，更易取得高票房。自 2020 年新冠疫 情后，观众观影意愿的下降致中长尾部电影及非节假日上映电影表现 更加疲软，但头部优质电影依然具有强竞争力。我们认为，优质主旋 律电影通常于重点档期上映，主题贴合节假日氛围；且因其基于历史 事件弘扬主流价值观，易激发各年龄群体的爱国热情，受众广泛，相 较其他题材电影更易取得高票房。

公司主旋律电影投制能力成熟，优质内容打造可持续。公司投资发行 业务以主旋律电影为主，主旋律电影的投制对题材、资金及主创团队 均有较高要求，博纳具备打造优质主旋律电影的资源壁垒。在优质内 容生产上，横向来看，公司主旋律商业化电影已具备成熟可复制的工 业化模式：1）内容形式多为主旋律+类型片，以小人物故事见大历史 事件，减缓说教式反感；2）新老演员并用，提升市场影响力；3）投 资与发行业务协同，促进销售积极性。在此基础上，公司能够基于丰 富历史真实事件扩展电影矩阵；纵向来看，市场表现出色的电影 IP 续 作将延续品牌价值，为票房收益提供保障。公司具备竞争壁垒及优质 内容打造可持续性，我们看好公司优质主旋律电影投制能力。

影片储备丰富，有望赋予公司业绩弹性。目前，公司影片储备丰富。 《海的尽头是草原》定档 2022 年 9 月 9 日；《无名》等主旋律电影有 望于 2022 年上映，《无名》由程耳执导，王一博、周迅等主演，截至 2021 年底，公司已投入 1.49 亿预付制片款。若如期上映，有望为公司 带来较高收益。续作方面，公司拟投资《红海行动 2》、《智取威虎山 前传》等影片，延续大热电影品牌价值，有望赋予公司业绩弹性。