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泸州老窖（000568）研究报告：改革跌宕起伏，复兴行则将至。传统浓香典范，复兴势头正劲：泸州老窖从元代传承至今已有 23 代，曾蝉联 五届中国名酒称号。进入 20 世纪 90 年代后，公司降价放量的战略误判对名酒形 象造成负面影响。21 世纪初，公司不断开展品牌活动重塑泸州老窖高端品牌形象， 并于 2002-2012 年经历‚黄金十年‛的业绩高速增长期。2013 年后公司在行业调 整期中逆势提价失误，业绩出现大幅下滑。2015 年新管理层上任后东山再起，全 面深化改革下复兴成效显著。

品牌改革：‚国窖+特曲‛双管齐下，品牌复兴未来可期。公司通过跨界营销+ 精准营销，持续在高端营销领域打造泸州老窖‚新时代开创者‛的品牌形象。同 时，公司围绕国窖和特曲两大强势品牌开展品牌活动。公司连续 7 年举办国窖七 星盛宴，获得业内广泛好评；特曲在传承第 1 代到第 9 代产品的基础上推出第 10 代产品，在设计方面紧跟时代潮流。

产品改革：核心酒品量价齐升，技改打破高端酒产能限制。产品体系重塑，价 格带全面布局。近年来，公司重整产品体系，逐渐明晰‚双品牌、三品系、大单 品‛的产品品牌体系。2020 年推出全新战略品牌‚高光‛，战略性品牌瞄准轻奢 新赛道。窖池壁垒支撑市场地位，技改投入持续扩大。截至 2020 年，公司目前 拥有白酒产能 17 万吨。公司提价动作频繁，截至 2021 年 12 月，52 度国窖 1573 价格已上调至 1080 元/瓶。提价的同时产品结构优化，2021 年公司中高档酒占比 从 2019 年的 79.1%提升至 90.1%。

渠道改革：品牌专营提升渠道控制,‚东进南图‛推进全国布局。公司早期采 用柒泉模式开疆拓土。行业调整期中柒泉模式失效，公司于 2014 年推出品牌专 营模式，逐步建立国窖 1573、窖龄和特曲的品牌专营公司。公司推进东进南图中 崛起，在华东地区寻求更大的突破。同时公司 2020 年以来进行了河南、武汉、 长沙会战，集合全国销售精英对终端烟酒店做客户培育。截至 2022 年 9 月，公 司共有专卖店 324 家（不含港澳台），其中四川、河北、湖南、河南位居前列。