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指数基金研究和投资分析：寻找红利指数投资的更多可能性。红利指数投资的目的和意义。投资权益资产具有两方面的收益来源，也就是 资本利得和股息收入。而随着时间的推移，持续的股息叠加复利效应将为组合 带来高回报，2010 年以来沪深 300 全收益指数收益显著跑赢价格指数，在海 外市场这种复利效应则更加明显。因此，股息收入尤其是叠加再投资部分带来 的收益是投资回报的重要组成部分，并且相对资本利得收入而言所需要承担的 风险较小，与此同时，长期来看决定权益投资回报依然是底层资产本身的质量 和盈利能力。投资者选择配置红利指数基金的原因除了获取高股息之外，也 是看好具备高分红行为企业的投资价值，即拥有充裕的现金流和稳定盈利能 力的成熟企业的投资价值。

从主流交易品种看为什么红利指数基金深受海内外资金青睐？我们分别通过 介绍海内外主要红利指数基金的业绩表现和品种属性，探索红利指数在不同 投资环境的相似性和差异性：1）国内：绝大多数产品采用高股息选样策略， 属于业绩稳健的低估值顺周期品种，红利指数长期跑赢市场基准且年度胜率较 高，震荡下行区间凸显高防御性，代表性的中证红利指数长期超配金融地产等 顺周期板块，价值风格显著；2）海外：红利 ETF 属于长牛行情下的防御性品 种，大多数年度难以战胜市场，但在下跌期间的相对收益同样明显。海外红利 ETF 的主流策略更加多元，如股息增长策略纳入成长型行业内的成熟公司，兼 具大盘价值和成长风格，而高股息策略在选样时偏好成熟产业个股。

国内红利指数投资图谱：梳理全市场 90+只红利指数的编制方法，重新划分不 同的红利指数类型，尽可能详细的介绍各类型指数的编制特点和风险收益特 征。我们将国内红利指数按照初始样本空间和样本选取指标两个维度进一步细 分，比如选样指标维度上红利单因子可分为高股息策略和股息增长策略两种， 而红利+其他多因子构建的选股指标则更加丰富。

2010 年以来大多数红利指数的年化收益在 1%-8%之间、年化波动在 18%-25%之间，波动和风险更多由初始样本空间的波动程度决定。相对于股 息率更高的上证红利和中证红利指数而言，基于股息增长策略的红利增长指数 长期回报更优，而结合其他多因子构建的红利潜力、红利回报、红利成长低波 等指数同样能够在较低波动水平下提供更优的长期回报。

我们深入对比分析 8 只代表性宽基红利指数：分别是跟踪基金数量最多、市 场代表性较强的中证红利指数，在沪深 300 中专注筛选高股息成分股的沪深 300 红利指数，分别代表沪深交易所红利股票走势的上证红利和深证红利指 数，兼具高股息和低波动属性的红利低波指数，代表股息增长策略的红利增长 指数，关注分红融资比指标的红利回报指数，构建预期股息率指标、同时也代 表红利潜力指数的高股息策略指数。不同红利指数的策略并不重叠，实际的 选股结果也不相同，投资者应当取长补短以实现多样化的资产配置需求。

国内红利指数基金产品全景：截至 2022 年 8 月 19 日，国内市场共有 48 只红 利指数相关产品，合计规模为 409.68 亿元。龙头产品主要跟踪基于宽基+高 股息选样策略的红利指数，存量产品更多是通过限制初始选样空间实现差异化 竞争，从选样指标出发寻找异质性的产品较少。当然，伴随基金市场的快速发 展，创新型的红利指数基金也正在不断涌现，为投资者提供更多选择空间。