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航空机场行业22年半年报业绩综述：疫情反复致亏损加剧，坚定看好航空大周期弹性，枢纽机场价值重塑。航空公司：期内全行业受疫情反复、油价大幅上涨和汇率大幅贬值影响，航司业务 量和营收大幅下降，亏损普遍扩大。1）22 年半年报：受疫情影响，亏损扩大。a） 财务数据：营收下滑，亏损扩大。上市 6 航司合计营收同比下滑 32.9%，较 19 年下 降 56.9%，合计亏损 537 亿，19-21 年同期分别为 83、-272、-166 亿；b）经营数 据：业务量大幅下降，客座率同比下滑，收益水平同比提升。三大航合计客座率 62.3%，同比下降 9.6 个百分点，春秋 72.6%领跑行业，是客座率唯一超过 70%的 航司；收益水平同比提升，三大航整体客公里收益 0.546 元，同比增长 12.1%，较 19 年同期增长 10.0%，座公里收益 0.340 元，同比下滑 2.9%，较 19 年同期下滑 16.5%；c）成本端：疫情冲击下座公里成本大幅上涨。三大航合计座公里成本 0.743 元，同比增长 57.7%，较 19 年增长 90.3%，座公里扣油成本 0.537 元，同比 增长 50.1%，较 19 年增长 102.3%；d）费用端：汇率大幅贬值，汇兑损失大幅增 加，扣汇费用率提升。2）22 年二季度：疫情影响加剧，亏损进一步扩大。航司合 计营收同比下滑 51.7%，环比-23.9%，较 19 年同期下降 62.1%，亏损 312 亿，19- 21 年同期分别为 0.1、-124 和-19 亿，亏损显著扩大；3）资产负债：资产负债率显 著增长；4）高频数据：暑运结束航班量下滑明显。受全国多地疫情散发影响，9 月 1 日全民航执行客运航班量 6657 架次，同比 2021 年下降 33.1%，同比 2019 年下 降 55.7%，环比上周同期下降 8.95%，航班执飞率为 41.1%。

机场： Q2 亏损环比有所扩大。 1）财务数据：亏损环比扩大。22H1 三大机场（上 海、白云、深圳）合计营收 45.2 亿，同比下降 21.8%，相比 19 年下滑 59.6%；合 计亏损 24.0 亿元，21H1 为亏损 10.6 亿，亏损同比扩大 13.3 亿，19 年同期为盈利 34.4 亿，其中上机由于疫情冲击下滑尤为严重。分季度看，22Q2 合计亏损 15.1 亿，21Q2 为亏损 5.2 亿，亏损同比扩大 9.9 亿，环比 1 季度-8.9 亿，亏损扩大 6.2 亿；2）经营数据：上机白云 Q2 环比下降，深圳环比改善。受疫情冲击，Q2 各机 场同比下滑均较为显著：旅客吞吐量：上海机场（-97.7%）<白云机场（-64.3%）< 深圳机场（-47.0%）；环比来看，上海、白云下滑明显，深圳环比改善显著，主要 由于深圳 Q1 受疫情影响较大，Q2 改善。环比 Q1:旅客吞吐量：上海机场（- 95.2%）<白云机场（-54.2%）<深圳机场（18.4%）；月度来看，白云深圳 4 月以 来环比改善显著，上海机场恢复较慢。