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华如科技（301302）研究报告：深耕军事仿真，步入规模化扩张期。深耕军事仿真行业，多维度实现全覆盖。公司是国内为数极少的以军事仿真 为主营业务的民营企业之一。从军事仿真市场细分看，公司做到了 “从天到 地”各仿真层级垂直全覆盖及五大应用领域横向全覆盖；从军事仿真的用户 看，公司完成了对于军方和各国防工业部门的全覆盖；从市场分布地域看， 公司实现了中国行政区域全覆盖。公司目前处于快速成长期，收入端近三年 CAGR 为 46.4%，利润端近三年 CAGR 为 28.9%。

国际形势严峻驱动军费增长，国防现代化背景下行业高景气。我国装备费用 在军费中占比逐年提升，军事仿真市场潜力巨大。根据简氏防务数据，仿真 军事训练系统全球市场 2027 年市场总额有望达到 1216 亿美元，2017-2027 年的复合增长率为 25.0%，亚太地区在 2016-2025 年预计花费 426 亿美元 用于模拟和虚拟训练，占全球 25.3%的份额。此外，根据智研咨询数据， 2022 年我国军用计算机仿真软件行业市场规模将达到 133.1 亿元，2027 年 市场规模将超过 200 亿元。

行业地位领先，逐渐步入规模化扩张期。军用市场门槛较高，军工单位对配 套厂商具有一定的技术路径依赖，公司拥有军品科研生产所需资质，核心产 品皆为自研，2018-2021 年核心技术产品收入对应毛利占比均超过 80%。公 司项目成果复用率和推广度不断提升，2018-2021 年在基础软件产品新增较 少的情况下，软件订单数量的 CAGR 达到 22%。公司仿真应用软件产品在 2018-2022 年期间从 86 个增长到 170 个，预计软件产品业务 2022-2024 年 的收入分别为 0.99、1.34、1.76 亿元。

募投资金用于业务提升与拓展，以提升核心竞争力。公司于 2022 年 6 月 23 日以 52.03 元/股发行 2637 万股上市，募资资金约 13.7 亿元用于新一代实兵 交战系统、复杂系统多学科协同设计与仿真试验平台、共用技术研发中心的 建设以及补充营运资金。