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福立旺（688678）研究报告：弹性精密件专家，智能穿戴及光伏母线双驱动。拥有优质客户群的弹性金属精密件专家。公司专注于精密金属零部件的研 发、制造和销售，产品主要应用于消费电子、汽车、电动工具等行业。公司 加工技术全面，具备优质的客户群体，对苹果公司有多个独供件。汽车领域 长期为伟巴斯特等头部厂商供应天窗金属组件，目前已成功开拓新能源动力 电池产品。2018 年公司收购强芯科技，涉足金刚线母线业务，并积极研发光 伏用印刷丝网，有望形成国产替代。2021 年公司营收 7 亿元（YoY 41%）， 其中消费电子类产品收入 4 亿元（YoY 54%），占比 53%；汽车类收入 2 亿（YoY 12%），占比 22%；电动工具类营收 0.9 亿（YoY 39%），占比 13%；金刚线 母线营收 0.6 亿（YoY 71%），占比 9%；归母净利率 16.8，资产负债率 23.71%。

3C 业务产品部分独供苹果，可穿戴终端构建 3C 全新增长极。消费电子头部 厂商纷纷布局智能手表、TWS 耳机等可穿戴终端，建设品牌新生态，21 年市 场增速均超 14%。2021 年，苹果在智能手表和 TWS 耳机市场中市占率第一， 分别占比 50.5%、29.4%，且单价领先，为公司提供了广阔的成长空间。公司 包括精密异型卡簧、记忆合金耳机线在内的多个产品对苹果独供，并逐渐获 得更多的料号，例如在降噪蓝牙耳机中从最初仅提供 S 弹簧到 21 年提供四 款零组件。目前，公司 Type-C 零部件和声学丝网研发也正在有序推进。

汽车天窗智联化、轻量化提供精密组件新需求，新能源汽车产品开拓顺利。 公司汽车产品下游包括全球汽车天窗龙头伟巴斯特、英纳法等，预计天窗市 场将以 CAGR 10%的增长到 2025 年的 400 亿美元。新能源车方面，公司已中 标比亚迪门锁、天线、新能源车活塞、温度传感器车削件等。动力电池方面， 公司已中标某头部汽车厂电池铜排 5000 万订单，预计 22 年下半年出货。

金刚线母线业务培育新增长点，丝网即将落地。光伏产业作为我国具有国际 竞争优势的战略性朝阳产业，2021 年我国新增光伏装机量 54.9GW，同比增 速 40%，位居全球第一。公司控股子公司强芯科技为国内主要母线供应商之 一，21 年营收 0.62 亿（YoY 70.64%）。此外，公司光伏用印刷丝网已实现 11um 不锈钢丝拉拔，达到全球主流水平，有望打破瑞士和日本的垄断， 预计今年下半年开始样品试产及送样。